本报告导读：

公司为国内木质活性炭龙头企业，开启美洲业务布局。

投资要点：

给予“增持”评级。预计公司2025/26/27年EPS 为 0.64/0.80/0.87元。结合同行可比公司估值考虑到公司并购和新建项目，给予一定估值溢价，给予公司26 年24x 估值，对应目标价19.20 元（对应PB 为1.87 倍）。

公司为国内木质活性炭龙头企业。公司一直致力于活性炭的研发、生产和销售，是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭生产企业，目前在福建南平、莆田、江西玉山、内蒙古满洲里、辽宁盘锦、上海拥有7 大生产经营基地，辐射半径覆盖国内最重要的林产区、木材加工区以及销售市场，业务基地布局合理，为同行所不能企及。

木质活性炭年产销规模从建厂时的500 吨发展到如今的超14 万吨，已连续多年产量、销售量、出口量位居全国第一，并且领先规模呈扩大之势。

公司正在有序推进“年产2000 吨多孔碳建设项目”。公司超级电容炭、硬碳、多孔碳等新能源碳材料起步良好，已实现批量生产和销售，产品矩阵日趋完善，将加速形成公司发展的新增长极。公司正在有序推进“年产2000 吨多孔碳建设项目”。

全资子公司收购境外股权。2025 年12 月，南平元力与Norit 签署股份购买协议（SPA），拟以自有资金2556 万美元整购买Norit 持有的Clarimex49%股权。公司拟通过本次收购Clarimex 49%股权的交易实现业务出海，开启美洲市场业务布局，进一步巩固公司在全球木质活性炭行业的市场地位。

风险提示：宏观环境变化的风险、募投项目实施风险、核心技术泄密及核心技术人员流失的风险等。