元力股份:北京中锋资产评估有限责任公司关于深圳证券交易所《关于福建元力活性炭股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》相关资产评估问题回复之核查意见

北京中锋资产评估有限责任公司关于深圳证券交易所《关于福建元力活性炭股份有限公司发行股份及支付现金

购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》相关

资产评估问题回复之核查意见

深圳证券交易所：

贵所于近日出具的《关于福建元力活性炭股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》（以下简称“问询函”）已收悉。

按照贵所要求，我们就问询函所提有关资产评估问题进行了认真分析与核查，现就有关事项回复如下。问题5、关于评估定价申请文件显示：（1）本次交易以2025年6月30日为评估基准日，采用收益法评估结果作为定价依据，按收益法评估的标的资产100%股权的评估值为

49391.37万元，增值率121.01%。2024年标的资产业绩大幅增长，以2024年

归母净利润计算的市盈率为9.24倍。（2）本次评估对不同类型的二氧化硅产品分别预测收入。销量方面，通过对过去三年及一期销量情况分配不同权重的方式预测，其中涂料用二氧化硅销量增长主要来源于新增客户，因此基于2024年和

2025年年化后数据进行预测，且预测2025年预测下半年销售量较上半年增长

5%；四车间产品为凝胶法生产的二氧化硅，对预计2026年投产的四车间单独根

据预计达产率计算未来销售量；对重点拓展的蓄电池隔板用二氧化硅主要基于

近二年一期加权平均销售量进行预测。2025年7-12月预测二氧化硅合计销量为23387吨，后续年份销量由48552吨上升至49452吨后保持不变。单价方面，

参考主要原材料价格走势对最近三年及一期单价分配不同权重的方式进行预测，不同产品预测销售单价差异较大。（3）成本方面，主要原材料的消耗量主要采用分析的三年一期平均消耗量进行预测，主要原材料的采购单价采用五年一期的平均单价进行预测。（4）期间费用方面，主要参考最近三年一期的加权平均数或2025年1-6月实际金额等预测2025年7-12月金额，后续年度小幅增长。

（5）所得税方面，预测标的资产未来年度适用税率均为15%。（6）营运资金方面，本次评估预测标的资产年周转次数12次，货币资金溢余为3565.37万元。

（7）最近三年，标的资产共进行2次增资及1次股权转让，其中2022年8月增资以及2023年11月在全国中小企业股份转让系统挂牌时定向发行的股份具有股权激励性质。因股份支付事项标的资产以2022年8月31日为基准日的收益法评估结果为18200万元，增值率30.31%。2023年11月陈泳絮通过全国股转系统将其持有的2100股标的资产股份以10元/股的价格转让给梁继专。

请上市公司补充说明：（1）以表格方式列示不同类型的二氧化硅产品在报

告期与预测期内的销量、销售单价、毛利率、毛利的变化情况，并结合不同类型的二氧化硅产品所处细分领域的供需情况、竞争格局，标的资产现有客户合作、新客户开拓与订单获取情况，纯碱、硫酸等主要原材料的价格走势，标的资产的定价模式、产品毛利水平等，补充说明各类产品主要评估参数的预测依据，与报

2告期差异的合理性，重点说明涂料用二氧化硅与蓄电池隔板用二氧化硅等产品

销量增长较多，四车间采用凝胶法生产的涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测，2025年第二季度收入低于第一季度的情况下预测下半年销量增长5%，预测期整体销量较2024年进一步增长是否谨慎、合理，并对销量、销售单价、主要原材料及能源采购单价变化对评估预测的影响进行敏感性分析。（2）预测期内标的资产的关联交易是否持续，结合关联交易规模、定价公允性等，补充说明本次评估是否充分考虑关联交易对评估结果的影响。（3）以表格方式列示报告期与预测期期间费用及占比情况，结合预测期期间费用主要构成项目的预测依据，补充说明期间费用预测水平的合理性。（4）结合标的资产持续符合高新技术企业认定标准的可实现性，补充说明预测期所得税率的合理性。（5）结合标的资产的货币资金、经营现金需求等，补充说明周转次数、溢余资金的预测依据及其合理性。（6）评估基准日后标的资产业绩实现情况，与评估预测是否存在重大差异以及对本次交易评估作价的影响。（7）结合以前年度标的资产业绩水平、未来业务发展及业绩变化预期等，补充说明以2024年业绩计算的市盈率进行对比是否谨慎、合理，并说明本次交易定价与最近三年收益法评估结果、股权转让对应作价差异的合理性。

请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。

上市公司说明：

一、以表格方式列示不同类型的二氧化硅产品在报告期与预测期内的销量、

销售单价、毛利率、毛利的变化情况，并结合不同类型的二氧化硅产品所处细分领域的供需情况、竞争格局，标的资产现有客户合作、新客户开拓与订单获取情况，纯碱、硫酸等主要原材料的价格走势，标的资产的定价模式、产品毛利水平等，补充说明各类产品主要评估参数的预测依据，与报告期差异的合理性，重点说明涂料用二氧化硅与蓄电池隔板用二氧化硅等产品销量增长较多，四车间采用凝胶法生产的涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测，2025年第二季度收入低于第一季度的情况下预测下半年销量增长5%，预测期整体销量较2024年进一步增长是否谨慎、合理，并对销量、销售单价、主要原材料及能源采购单价变化对评估预测的影响进行敏感性分析。

3（一）以表格方式列示不同类型的二氧化硅产品在报告期与预测期内的销

量、销售单价、毛利率、毛利的变化情况，并结合不同类型的二氧化硅产品所处细分领域的供需情况、竞争格局，标的资产现有客户合作、新客户开拓与订单获取情况，纯碱、硫酸等主要原材料的价格走势，标的资产的定价模式、产品毛利水平等，补充说明各类产品主要评估参数的预测依据补充说明各类产品主要评估参数的预测依据，与报告期差异的合理性营业收入预测：标的公司主要评估参数是“各品类二氧化硅销售量预测”

和“二氧化硅销售单价预测”，营业收入=各品类二氧化硅销售量*销售单价。

营业成本预测：（1）首先预测“纯碱、硫酸、煤炭”等主要原材料价格，加之各生产环节（车间）的主要材料消耗系数得到各生产环节（车间）单位物

料成本；（2）加上预测的单位人工成本、单位制造费用得到不同生产车间的单

位生产成本；（3）加上预测的单位包装费、单位运费（含出口费用），以及各类二氧化硅产品隶属车间情况得到不同类型二氧化硅产品单位营业成本；（4）最后根据不同类型二氧化硅产品预测销售量及单位营业成本计算得到预测营业成本。

毛利、毛利率预测：毛利预测=营业收入预测-营业成本预测；毛利率预测

=1-营业成本预测/营业收入预测。

1、报告期与预测期内的销量、销售单价及营业收入

4（1）各类产品销售数量、销售单价及营业收入预测情况

*报告期及预测期标的资产不同类型二氧化硅的销售量变化情况

单位：吨

202320242025年1-2025年202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 6 月 7-12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

PE 蓄电池隔板用二

8009.308720.985277.645542.0010819.6412443.0012443.0012443.0012443.0012443.0012443.00

氧化硅

牙膏用二氧化硅3498.664662.512154.782263.004417.784272.004272.004272.004272.004272.004272.00

涂料用二氧化硅-老

1837.014276.912389.712509.004898.714588.004588.004588.004588.004588.004588.00

产线

涂料用二氧化硅-新

---20.0020.002100.002550.003000.003000.003000.003000.00产线

玻璃胶用二氧化硅2141.293236.501032.421084.002116.422663.002663.002663.002663.002663.002663.00

橡胶用二氧化硅17221.6420637.539066.649520.0018586.6418218.0018218.0018218.0018218.0018218.0018218.00

轮胎用二氧化硅2100.122303.361007.921058.002065.922174.002174.002174.002174.002174.002174.00

硅橡胶用二氧化硅4113.122633.75881.42925.001806.421174.001174.001174.001174.001174.001174.00

饲料用二氧化硅923.40935.50443.66466.00909.66920.00920.00920.00920.00920.00920.00

其他类24.19-22.50-22.50------

销量合计39868.7447407.0422276.6823387.0045663.6848552.0049002.0049452.0049452.0049452.0049452.00

“PE 蓄电池隔板用二氧化硅”、“牙膏用二氧化硅”、“涂料用二氧化硅”、“玻璃胶用二氧化硅”有较高的技术门槛，竞争适中，是标的公司未来重点发展的应用行业。上述4个行业报告期内标的公司销量分别为15486.26吨、20896.90吨、21709.10吨（简单年化后）。2025年预测销量22272.55吨，2026年预测销量26066.00吨，较2025年增长17.03%；2027年预测销量26516.00吨，较2026年增长1.73%；2028年预测销量26966.00吨，较2027年预测增长1.70%，并在以后年度保持稳定。

“橡胶用二氧化硅”、“轮胎用二氧化硅”、“硅橡胶用二氧化硅”、“饲料用二氧化硅”属于行业规模大、对二氧化硅需求量大但对

性能要求不高，客户对价格较为敏感、售价相对较低的行业，并非标的公司未来的重点布局行业。由于标的公司产能限制在5万吨，在技术含量要求较高产品尚无法完全填补5万吨产能之前，标的公司对上述非重点布局行业采取维持一定规模（约2万吨）的生产来分摊标的公司的固定成本。上述4个行业报告期标的公司销量分别为24358.28吨、26510.14吨和22799.28吨（简单年化后）。2025年预测销量23368.64吨，2026年及以后年度每年预测销量22486吨，符合历史数据情况和标的公司发展战略。

*报告期及预测期标的资产不同类型二氧化硅的销售单价变化情况

单位：元/吨

202320242025年2025年7-202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 1-6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

PE 蓄电池隔板用二氧化硅 6454.78 6194.04 5953.75 5953.75 5953.75 6186.10 6186.10 6186.10 6186.10 6186.10 6186.10

牙膏用二氧化硅6416.206377.586275.916275.906275.916347.746347.746347.746347.746347.746347.74

涂料用二氧化硅-老产线7454.466515.946368.426368.416368.416694.336694.336694.336694.336694.336694.33

涂料用二氧化硅-新产线---6319.676319.676694.336694.336694.336694.336694.336694.33

玻璃胶用二氧化硅7914.247885.137775.597775.597775.597880.597880.597880.597880.597880.597880.59

橡胶用二氧化硅4518.564958.294898.644898.644898.644840.424840.424840.424840.424840.424840.42

轮胎用二氧化硅5601.615356.045353.375353.375353.375424.855424.855424.855424.855424.855424.85

硅橡胶用二氧化硅4388.024658.034279.464279.464279.464571.424571.424571.424571.424571.424571.42

6202320242025年2025年7-202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 1-6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

饲料用二氧化硅4507.414851.634672.544672.544672.544768.984768.984768.984768.984768.984768.98

其他类11504.42-6319.67-6319.67------

平均销售单价5439.275666.095565.845565.765565.805758.355766.955775.395775.395775.395775.39

注:2025年预测数据按照2025年1-6月实际数据与2025年7-12月数据的简单算数平均。

“PE 蓄电池隔板用二氧化硅”、“牙膏用二氧化硅”、“涂料用二氧化硅”、“玻璃胶用二氧化硅” 有较高的技术门槛，竞争适中，故标的公司在上述行业的产品销售单价较平均销售单价高。上述4个行业报告期内标的公司销售单价在5953.75元/吨-7914.24元/吨之间波动。预测期销售单价在5953.75元/吨-7880.59元/吨之间波动。各行业预测单价均未超过报告期内最高价，预测期的价格系参考了历史价格和未来市场供需状况做出的合理预测。

“橡胶用二氧化硅”、“轮胎用二氧化硅”、“硅橡胶用二氧化硅”、“饲料用二氧化硅”属于行业规模大、对二氧化硅需求量大但

对性能要求不高，客户对价格较为敏感的行业，故标的公司在上述行业的产品销售单价较标的公司平均销售单价低。上述4个行业报告期内标的公司销售单价在4507.41元/吨-5601.61元/吨之间波动。预测期销售单价在4279.46元/吨-5424.85元/吨之间波动。各行业预测期销售单价均未超过报告期内最高价，预测期的价格系参考了历史价格、未来市场供需状况和标的公司未来业务布局规划做出的合理预测。

*报告期及预测期标的资产不同类型的销售收入变化情况

7单位：万元

202320242025年1-2025年7-202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

PE 蓄电池隔板

5169.835401.813142.173299.576441.747697.367697.367697.367697.367697.367697.36

用二氧化硅

牙膏用二氧化硅2244.812973.551352.321420.242772.562711.752711.752711.752711.752711.752711.75涂料用二氧化硅

1369.392786.811521.861597.833119.693071.363071.363071.363071.363071.363071.36

-老产线涂料用二氧化硅

---12.6412.641405.811707.052008.302008.302008.302008.30

-新产线玻璃胶用二氧化

1694.672552.02802.77842.871645.642098.602098.602098.602098.602098.602098.60

硅

橡胶用二氧化硅7781.7010232.694441.424663.519104.938818.288818.288818.288818.288818.288818.28

轮胎用二氧化硅1176.411233.69539.58566.391105.971179.361179.361179.361179.361179.361179.36硅橡胶用二氧化

1804.851226.81377.2395.85773.05536.68536.68536.68536.68536.68536.68

硅

饲料用二氧化硅416.22453.87207.3217.74425.04438.75438.75438.75438.75438.75438.75

其他类27.83-14.22--------

销售收入合计21685.6926861.2512398.8413016.6425401.2627957.9528259.1928560.4428560.4428560.4428560.44

标的公司报告期2023年度-2025年1-6月销售收入分别为21685.69万元、26861.25万元和12398.84万元。预测期2025年7-12月-2028年及以后销售收入分别为13016.64万元、27957.95万元、28259.19万元和28560.44万元。预测期营业收入增长主要是标的公司优势行业“PE 蓄电池隔板”和“涂料”行业。上述行业标的公司产品有一定的技术优势，同时行业也在快速增长，标的公司的销售额也同步增长。“PE 蓄电池隔板”和“涂料”行业销量增长的具体分析详见“本题一、（二）重点说明涂料用二氧化硅与蓄电池隔板用二氧化硅等产品销量增长较多，四车间采用凝胶法生产的涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测是否谨慎、合理”。

8（2）各类产品销售数量、销售单价预测方法

以下通过“供需情况、竞争格局，标的资产现有客户合作、新客户开拓与订单获取情况”分析说明2026年及以后销量、销售单价预测情况以及各类产品主要评估参数的预测方法，与报告期差异的合理性，如下表所示：

销售数量预测方法销售单价预测方法现有客户合作、新客户开拓与订产品行业供需情况和竞争格局单获取情况

2025年7-12月2026年及以后2025年7-12月2026年及以后“PE 蓄电池隔板用二氧化硅”是标的公司最具产品优

势的行业，该行业无上市公司竞争，标的公司产品对标外国进口产品，国内另有 1 标的公司在“PE 蓄电池隔板用二家民营企业销售该行业产氧化硅”行业的客户主要为两轮

以2022年度-2025年品。行业规模适中，竞争相电动车产业链规模较大的客户，度（2025年7-12月对适中。“PE 蓄电池隔板用标的公司均为其主供应商。由于预测销售单价与以2025年度（2025年销售数二氧化硅”主要应用于生产该领域的产品技术指标要求较

2025年1-6月销售单

量按照2025年1-6月实际销两轮电动车和汽车启动电高、验证周期较长，竞争对手较PE 蓄电池与 2025 年 1-6 月价相同）四年的加权

2025年1-6月销售数量量与2025年7-12月预测销瓶，下游市场较大，根据爱少，标的公司与客户合作的粘性隔板用二实际销售单价相销售单价为基础（各基础上增长5%量合计）的销量数据为基础玛科技（603529）2025年半较高、业务稳定性较强，销售价氧化硅同年权重分别为：2022增长15%为销量预测数据。年报披露：“营业收入同比格也较高。而且未来随着两轮电年10%，2023年

（2026年及以后不增长）增长23.04%，主要产品市动车比例、市场容量的快速提10%，2024年40%，场需求旺盛，同时公司持续升，未来标的公司“PE 蓄电池隔

2025年40%），为销优化产品结构，经营业绩稳板用二氧化硅”的新增客户也将售单价预测数据定增长”；雅迪控股（01585）不断增加，产品销量也将随下游

2025年半年报披露：“营业行业的增长而快速增长。收入同比增长33.1%，此增长主要由于市场需求整体

回升........销量上升带动所致”。

9销售数量预测方法销售单价预测方法现有客户合作、新客户开拓与订

产品行业供需情况和竞争格局单获取情况

2025年7-12月2026年及以后2025年7-12月2026年及以后

上市公司金三江为该应用领域龙头企业。行业规模较大，竞争相对适中。中以2022年度-2025年度（2025国是全球牙膏用二氧化硅标的公司在“牙膏用二氧化硅”行

年销售数量按照2025年1-6

最大的单一市场，二氧化业的客户主要为行业内中小客户，月实际销量与2025年7-12月硅凭借其低摩擦值、良好目前标的公司有广州市钜衍化工预测销量合计）四年的加权

牙膏用二的氟相容性和稳定性，已科技有限公司、广州中汉口腔用品销量数据为基础（各年权重氧化硅成为牙膏中的主流摩擦有限公司、扬中格拉斯添加剂有限

分别为：2022年10%，2023剂，且随着中国居民健康公司等一批老客户，老客户合作正年20%，2024年35%，2025意识的提升和牙膏用量的常且较为稳定，同时标的公司也继年35%），再增长3%为销售增大，预计2026年国内牙续在拓展新客户。

数量预测数据膏用二氧化硅市场需求量

将达到6万吨，且将持续快速增长，需求旺盛。

上市公司凌伟科技为该应标的公司在“涂料用二氧化硅”用领域龙头企业。行业规模行业的客户主要为行业内中小客以2024年度-2025年度（2025较大，竞争相对适中。二氧户，目前标的公司有河北金昊纳年销售数量按照2025年1-6化硅具有极强的紫外和红米材料有限公司、江苏天智新材涂料用二

月实际销量与2025年7-12月外反射特性，添加到涂料中料科技有限公司等一批老客户，氧化硅-老预测销量合计）两年的销量能对涂料形成屏蔽作用，达老客户合作正常。同时，标的公产线数据的平均数为销量预测数到抗紫外老化和热老化的司近期也拓展了天津龙华诚信粉据。目的，增加涂料的隔热性。体技术有限公司、广东海化化工近年来二氧化硅运用于涂有限公司等新客户，并已开始陆料中得到了较快发展，涂料续供货。

用二氧化硅市场需求快速详见“本题（三）之2、四车间涂料用二2026年投产70%，2027年投与2025年1-6月增长，一方面是由于亚太地采用凝胶法生产涂料用二氧化硅氧化硅-新零星试产产85%，2028年及以后100%实际销售单价相区工业和建筑行业的涂料销量单独根据预计达产率预测，产线达产。同需求快速增长，带动了涂料是否谨慎、合理”

10销售数量预测方法销售单价预测方法现有客户合作、新客户开拓与订

产品行业供需情况和竞争格局单获取情况

2025年7-12月2026年及以后2025年7-12月2026年及以后

用二氧化硅的增长；另一方面是由于汽车行业持续繁

荣、二氧化硅在油漆和涂料

领域的利用率不断提升，在彩色喷墨领域的创新性应用等都为涂料用二氧化硅市场需求注入了新的活力。

行业内暂无可比上市公以2022年度-2025年度（2025司，标的公司产品对标外标的公司“玻璃胶用二氧化硅”技年销售数量按照2025年1-6国进口产品，国内另有2术含量较高、产品附加值较高，产月实际销量与2025年7-12月家民营企业。行业规模适品主要对标外国进口产品，目前老预测销量合计）四年的加权中，竞争相对适中。二氧客户购销业务关系稳定，同时随着玻璃胶用销量数据为基础（各年权重化硅在玻璃胶中主要作为标的公司产品结构的调整和高售二氧化硅

分别为：2022年10%，2023补强填料使用，高端产品价、高附加值产品比例的提升，标年20%，2024年35%，2025依赖进口，受国内新增产的公司也在不断拓展该领域的新年35%），再增长5%为销售能限制、技术壁垒等原客户，预计未来“玻璃胶用二氧化数量预测数据与2025年1-6月因，中高端产品总体处于硅”的销售规模将稳步增长。

2025年1-6月销售数量

实际销售单价相供不应求的状态。

基础上增长5%以2022年度-2025年度（2025同以2022年度-2025年标的公司在该领域的客户主要为年销售数量按照2025年1-6度（2025年7-12月行业内中小客户，目前标的公司老月实际销量与2025年7-12月预测销售单价与客户合作正常。由于“橡胶用二氧预测销量合计）四年的加权2025年1-6月销售单新三板公司新纳科技等为化硅”产品售价相对较低、技术含

橡胶用二销量数据为基础（各年权重价相同）四年的加权该应用领域有一定规模。行量不高，竞争激烈，并非标的公司氧化硅分别为：2022年10%，2023销售单价为基础（各业规模非常大，竞争相对激未来拟重点发展的领域，预计未来年20%，2024年35%，2025年权重分别为：2022烈。

该领域的业务规模将相对稳定。但年35%），为销售数量预测数年10%，2023年与此同时，标的公司也将适当拓展据。注：其中2024年数据由10%，2024年40%，价格合适、账期合适的新客户。

于贸易战商家提前备货等特2025年40%），为销

11销售数量预测方法销售单价预测方法现有客户合作、新客户开拓与订

产品行业供需情况和竞争格局单获取情况

2025年7-12月2026年及以后2025年7-12月2026年及以后

别因素需要下调2024年度销售单价预测数据。

量5%注：其中2024年数据由于贸易战商家提前备货等特别因素需要下调2024年度单价5%以2022年度-2025年度（2025年销售数量按照2025年1-6月实际销量与2025年7-12月上市公司确成股份、联科科标的公司在该领域的客户主要为预测销量合计）四年的加权技、新三板公司新纳科技等

轮胎用二行业内中小客户，目前标的公司老销量数据为基础（各年权重为该应用领域龙头企业。行氧化硅客户合作正常。同时也适当拓展价分别为：2022年10%，2023业规模非常大，竞争相对激以2022年度-2025年格合适、账期合适的新客户。

年20%，2024年35%，2025烈。

度（2025年7-12月年35%），为销售数量预测数预测销售单价与据。

2025年1-6月销售单

标的公司在该领域的客户主要为价相同）四年的加权行业内中小客户，由于“硅橡胶用以2025年度预测销售数据销售单价为基础（各上市公司远翔新材、新三板二氧化硅”产品售价相对较低、技

（按照2025年1-6月实际销年权重分别为：2022硅橡胶用公司新纳科技为该应用领术含量不高，竞争激烈，并非标的量与2025年7-12月预测销年10%，2023年二氧化硅域龙头企业。行业规模较公司未来拟重点发展的领域，未来量合计）为基础，销量下降10%，2024年40%，大，竞争相对激烈。标的公司可能会逐步淘汰该领域

35%进行预测2025年40%），为销

的部分老客户，在该领域的产销规售单价预测数据模将有所收缩。

以2023年度-2025年度（2025标的公司在该领域的客户主要为

年销售数量按照2025年1-6上市公司联科科技等为该

饲料用二行业内中小客户，目前标的公司老月实际销量与2025年7-12月应用领域龙头企业。行业规氧化硅客户合作正常。同时也适当拓展价预测销量合计）三年的加权模非常大，竞争相对激烈。

格合适、账期合适的新客户。

销量数据为基础（各年权重

12销售数量预测方法销售单价预测方法现有客户合作、新客户开拓与订

产品行业供需情况和竞争格局单获取情况

2025年7-12月2026年及以后2025年7-12月2026年及以后

分别为：2023年20%，2024年30%，2025年50%），为销售数量预测数据。

根据标的公司历史业绩情况，下半年一般会较上半年销量有所增长，故2025年7-12月销售数量预测方法按照：“2025年1-6月销售数量基础上增长5%”。同时由于2025年7-12月距离2025年1-6月时间较近，故2025年7-12月预测单价与2025年1-6月实际单价一致。2026年及以后销量、销售单价的预测综合考虑了标的公司的竞争优势、未来业务发展战略和客户合作情况，按照以往年度的销售数量、销售单价为基础加上一定的权重进行预测。部分标的公司有优势且拟重点布局的行业例如“玻璃胶用二氧化硅”、“牙膏用二氧化硅”考虑了3%-5%的自然增长，在未来总销量中的占比也将有所提升。部分市场竞争激烈、产品技术指标要求不高且售价相对较低的行业，并非标的公司未来拟重点布局的行业，标的公司未来产销规模将有所收缩：例如“硅橡胶用二氧化硅”由于产品技术指标要求不高且售价较低，在未来预测时考虑了下降35%销量进行预测；“橡胶用二氧化硅”同样市场竞争相对激烈，产品技术指标要求不高且售价相对较低，同时考虑到中美贸易摩擦等特殊因素的影响，在未来预测时对销量的影响也进行了相应的调整。价格权重方面，随着时间的推移价格越新，权重也就越大，2026年及以后销售单价预测，各年权重分别为：2022年10%，2023年10%，2024年40%，2025年40%。

“PE 蓄电池隔板用二氧化硅”2026 年及以后期间销售量用 2025 年销售量再增长 15%做预测年度销售量，主要考虑到该行业为标的公司最具产品竞争优势的行业，该行业竞争者较少，行业内的客户主要为两轮电动车产业链的大型企业，标的公司均为上述企业的主供应商，该领域的产品技术指标要求较高、客户验证周期较长，标的公司与客户合作的粘性较高、业务稳定性较强，销售价格及毛利

13率也较高，是标的公司未来最重点布局的业务领域，预测期较2025年销量增长15%并在以后年度维持稳定符合行业发展趋势及实际情况，具有合理性。

“涂料用二氧化硅-新产能”详见“本题（三）之2、四车间采用凝胶法生产涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测，是否谨慎、合理”。

142、报告期与预测期内成本方面主要评估参数及营业成本预测

（1）预测期内主要原材料价格预测

2025年7-12月生产成本中主要原材料单价预测数采用2025年1-6月实际数。

2026年及以后预测期主要原材料平均单价采用五年一期的不含税平均单价，

具体如下：

单位：元/吨纯碱烟煤白煤硫酸

1897.941232.42917.84457.32

低铁石英砂普通石英砂低铁水玻璃普通水玻璃

437.12232.921426.591792.41

（2）2026年及以后预测期各生产环节主要原材料消耗系数

单位：吨/吨预测期消耗预测期消耗系生产环节产品项目系数数预测依据生产每吨二氧化硅产品消

0.4029

耗纯碱量

水玻璃生优质水玻璃/普生产每吨二氧化硅产品消

0.8333

产环节通水玻璃耗优质石英砂/普通石英砂生产每吨二氧化硅产品消

0.2213

耗煤炭（烟煤）生产每吨普通二氧化硅产

1.2222

品消耗普通水玻璃2022年-2025

生产每吨普通二氧化硅产年1-6月历史

普通二氧化硅0.8907

品消耗煤炭（白煤）消耗数据平均生产每吨普通二氧化硅产值

0.4404

二氧化硅品消耗硫酸生产环节生产每吨优质二氧化硅产

1.2177

品消耗优质水玻璃生产每吨优质二氧化硅产

优质二氧化硅0.7743

品消耗煤炭（白煤）生产每吨优质二氧化硅产

0.4672

品消耗硫酸

（3）预测各生产环节单位生产成本预测

根据生产成本构成项目，2026年及以后的主要原材料成本，主要采用分析的三年一期平均消耗量、单价采用五年一期的平均单价预测计算；工资及五险一

金因为产量的提高，人员增加明显，车间人员工资在产量稳定的前提下，单位工资具有一定增幅，采用2025年1-6月实际数作为2025年7-12月的预测数，之后每年递增3%；制造费用的折旧，根据计算的折旧进行预测，其他制造费用因为2022年产量较小可比性差，2026年根据近两年一期的平均数预测，考虑到产量提高制造费用逐年下降，之后按每年递增2%进行预测；液碱和包装物采用三年一期的平均成本预测。

2025年7-12月生产成本构成项目预测数采用2025年1-6月实际数。

一车间普通水玻璃生产成本预测表

单位：元/吨项目2025年2026年2027年2028年2029年2030年永续期

纯碱551.28764.59764.59764.59764.59764.59764.59

普通砂200.20194.10194.10194.10194.10194.10194.10

工资37.3638.4939.6440.8342.0543.3244.61

五险一金3.473.583.683.793.914.024.15

配料熔制（窑炉）205.55272.74272.74272.74272.74272.74272.74

制造费用-折旧23.7047.3156.6556.3454.7454.6159.35

制造费用-其他109.05105.81107.93110.09112.29114.54114.54

合计1130.621426.611439.331442.481444.421447.911454.07一车间低铁水玻璃生产成本预测表

单位：元/吨项目2025年2026年2027年2028年2029年2030年永续期

纯碱552.44764.59764.59764.59764.59764.59764.59

低铁砂343.06364.26364.26364.26364.26364.26364.26

工资37.5538.6739.8441.0342.2643.5344.83

五险一金3.483.583.693.803.914.034.15

配料熔制（窑炉）208.93272.74272.74272.74272.74272.74272.74

制造费用-折旧23.7047.3156.6556.3454.7454.6159.35

制造费用-其他108.86109.93112.13114.37116.66118.99118.99

合计1278.011601.091613.891617.131619.161622.751628.92

二车间二氧化硅（普通二氧化硅）生产成本预测表

单位：元/吨项目2025年2026年2027年2028年2029年2030年永续期

液体水玻璃1356.151680.171692.601695.691697.581701.001707.02

液碱21.5323.5823.5823.5823.5823.5823.58直接材料

硫酸259.26201.41201.41201.41201.41201.41201.41

包装98.11105.52105.52105.52105.52105.52105.52

工资163.79168.70173.76178.97184.34189.87189.87直接人工

五险一金25.2826.0426.8227.6328.4629.3129.31燃料及动

煤613.76817.48817.48817.48817.48817.48817.48力

折旧65.1568.0575.5673.5380.93101.69101.51制造费用

其他331.98357.86365.02372.32379.77387.36387.36

二车间成本单价2935.023448.813481.753496.133519.063557.223563.07

16注：二车间普通二氧化硅的水玻璃生产成本按80%一车间自产普通水玻璃成本、20%外购普

通水玻璃价格综合确定普通水玻璃单价，再乘以消耗系数取得。

三车间二氧化硅（低铁二氧化硅）生产成本预测表

单位：元/吨项目2025年2026年2027年2028年2029年2030年永续期液体水

1513.941918.191930.661933.821935.791939.291945.30

玻璃

直接材料液碱21.5023.4623.4623.4623.4623.4623.46

硫酸255.67213.66213.66213.66213.66213.66213.66

包装157.81222.14222.14222.14222.14222.14222.14

工资228.95240.40247.61255.04262.69270.57270.57直接人工五险一

34.2235.9337.0138.1239.2740.4440.44

金

燃料及动力煤659.13710.72710.72710.72710.72710.72710.72折旧

制造费用185.81183.52186.71180.67177.57183.01160.66

其他549.50564.19575.47586.98598.72610.69610.69

三车间成本单价3606.534112.214147.454164.624184.034214.004197.66

注：三车间低铁二氧化硅的水玻璃生产成本按80%一车间自产低铁水玻璃成本、20%外购低

铁水玻璃价格综合确定低铁水玻璃单价，再乘以消耗系数取得。

17（4）预测期各类二氧化硅产品单位直接成本，即单位营业成本（不含运费）

低铁二氧化硅产品包括 PE 蓄电池隔板二氧化硅、玻璃胶用二氧化硅、涂料

用二氧化硅、牙膏用二氧化硅、硅橡胶用二氧化硅等；普通二氧化硅产品包括橡

胶用二氧化硅、轮胎用二氧化硅、饲料用二氧化硅等。

各类二氧化硅产品单位直接成本=单位生产成本+单位包装费（销售环节）。

预测期，2025年7-12月单位包装费按2025年1-6月包装费预测；2026年及以后单位包装费按近两年一期的包装费单位平均价格49.62元/吨进行预测。

预测期，单位直接成本表如下：

单位：元/吨

2025年

项目2026年2027年2028年2029年2030年永续期

7-12月

PE 蓄电池隔

板用二氧化3678.094161.834197.074214.244233.654263.624247.28硅牙膏用二氧

3315.593498.433531.373545.753568.683606.843612.69

化硅涂料用二氧

3718.424161.834197.074214.244233.654263.624247.28

化硅-老产线涂料用二氧

化硅-新产线3315.594161.834197.074214.244233.654263.624247.28（其他类）玻璃胶用二

3895.934161.834197.074214.244233.654263.624247.28

氧化硅橡胶用二氧

3054.763498.433531.373545.753568.683606.843612.69

化硅轮胎用二氧

3122.703498.433531.373545.753568.683606.843612.69

化硅硅橡胶用二

3388.874161.834197.074214.244233.654263.624247.28

氧化硅饲料用二氧

3024.263498.433531.373545.753568.683606.843612.69

化硅（5）报告期及预测期各类二氧化硅产品营业成本

各类二氧化硅产品营业成本=各类二氧化硅产品单位直接成本*销售数量+各类二氧化硅产品单位运费（含出口费用）*销售数量。

其中，各类二氧化硅产品单位运费（含出口费用）预测情况为：2025年7-12月各类二氧化硅单位运费（含出口费用）按2025年1-6月预测；2026年及以后各类二氧化硅单位运费（含出口费用）按相应类型二氧化硅近三年运费（含出口费用）单位平均价格预测。

结合预测期各类二氧化硅产品单位直接成本、单位运费（含出口费用）及销量，预测期各类二氧化硅产品营业成本预测结果如下表所示：

单位：万元

202320242025年2025年7-202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 1-6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

一、直接成本预测

PE 蓄电池隔

3909.143678.021941.162038.403979.565178.575222.415243.785267.935305.225284.89

板用二氧化硅牙膏用二氧化

1680.391924.70806.87847.41654.271777.931792.991800.321808.621821.421814.44

硅涂料用二氧化

865.521690.07888.59932.951821.541909.451925.621933.491942.401956.151948.65

硅-老产线涂料用二氧化

---6.636.63873.981070.251264.271270.101279.091274.18

硅-新产线玻璃胶用二氧

1051.291408.84402.22422.32824.541108.301117.681122.251127.421135.401131.05

化硅橡胶用二氧化

6349.356907.892769.642908.135677.776373.446433.456459.656501.426570.946581.60

硅202320242025年2025年7-202520262027202820292030项目永续期

年度年度 1-6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E轮胎用二氧化

837.64813.38314.74330.38645.12760.56767.72770.85775.83784.13785.40

硅硅橡胶用二氧

1608.32959.15298.70313.47612.17488.6492.74494.75497.03500.55498.63

化硅饲料用二氧化

360.95320.53134.17140.93275.10321.86324.89326.21328.32331.83332.37

硅

其他类11.270.007.460.007.460.000.000.000.000.000.00

生产成本小计16673.8717702.587563.557940.6115504.1618792.6919147.7519415.5719519.0719684.7319651.21

二、运费预测

PE 蓄电池隔

305.31307.97158.47166.40324.87428.58428.58428.58428.58428.58428.58

板用二氧化硅牙膏用二氧化

133.81159.5170.5874.13144.71150.51150.51150.51150.51150.51150.51

硅涂料用二氧化

92.67160.7072.0575.65147.70171.74171.74171.74171.74171.74171.74

硅-老产线涂料用二氧化

---0.480.4827.3933.2639.1339.1339.1339.13

硅-新产线玻璃胶用二氧

39.3946.8515.9816.7732.7544.8944.8944.8944.8944.8944.89

化硅橡胶用二氧化

367.58392.42227.11238.47465.58406.10406.10406.10406.10406.10406.10

硅轮胎用二氧化

49.7847.3820.5021.5242.0247.2647.2647.2647.2647.2647.26

硅硅橡胶用二氧

64.3026.984.995.2410.2314.3714.3714.3714.3714.3714.37

化硅

20202320242025年2025年7-202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 1-6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E饲料用二氧化

25.3324.319.8510.3420.1922.7522.7522.7522.7522.7522.75

硅

其他类1.380.000.540.000.540.000.000.000.000.000.00

运费小计1079.551166.12580.07609.001189.071313.591319.461325.331325.331325.331325.33

营业成本合计17753.4218868.708143.628549.6116693.2320106.2820467.2120740.9020844.4021010.0620976.54

3、报告期及预测期标的资产不同类型的毛利变化情况

单位：万元

202320242025年2025年7-202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 1-6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

PE 蓄电池隔板用二氧化硅 955.38 1415.82 1042.54 1094.77 2137.31 2090.21 2046.37 2025.00 2000.85 1963.56 1963.56

牙膏用二氧化硅430.61889.34474.87498.71973.58783.31768.25760.92752.62739.82739.82

涂料用二氧化硅-老产线411.20936.04561.22589.231150.45990.17974.00966.13957.22943.47943.47

涂料用二氧化硅-新产线---5.535.53504.44603.54704.90699.07690.08690.08

玻璃胶用二氧化硅603.991096.33384.57403.78788.35945.41936.03931.46926.29918.31918.31

橡胶用二氧化硅1064.772932.381444.671516.912961.582038.741978.731952.531910.761841.241841.24

轮胎用二氧化硅288.99372.93204.34214.49418.83371.54364.38361.25356.27347.97347.97

硅橡胶用二氧化硅132.23240.6873.5177.14150.6533.7129.5727.5625.2821.7621.76

饲料用二氧化硅29.94109.0363.2866.47129.7594.1491.1189.7987.6884.1784.17

其他类15.18-6.22--8.00------

21202320242025年2025年7-202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 1-6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

综合毛利额3932.277992.554255.224467.038708.037851.677791.987819.547716.047550.387550.38

根据预测销量和单价计算预测收入。根据历史实际原材料耗用情况、人工费情况和制造费用情况预测各业务单位成本，从而计算预测销售成本。预测收入减去预测成本计算出预测毛利额。

4、报告期及预测期标的资产不同类型的毛利率变化情况

202320242025年2025年202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 1-6 月 7-12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

PE 蓄电池隔板用二氧化硅 18.48% 26.21% 33.18% 33.18% 33.18% 27.15% 26.59% 26.31% 25.99% 25.51% 25.51%

牙膏用二氧化硅19.18%29.91%35.12%35.11%35.11%28.89%28.33%28.06%27.75%27.28%27.28%

涂料用二氧化硅-老产线30.03%33.59%36.88%36.88%36.88%32.24%31.71%31.46%31.17%30.72%30.72%

涂料用二氧化硅-新产线---43.75%43.75%35.88%35.36%35.10%34.81%34.36%34.36%

玻璃胶用二氧化硅35.64%42.96%47.91%47.91%47.91%45.05%44.60%44.38%44.14%43.76%43.76%

橡胶用二氧化硅13.68%28.66%32.53%32.53%32.53%23.12%22.44%22.14%21.67%20.88%20.88%

轮胎用二氧化硅24.57%30.23%37.87%37.87%37.87%31.50%30.90%30.63%30.21%29.50%29.50%

硅橡胶用二氧化硅7.33%19.62%19.49%19.49%19.49%6.28%5.51%5.14%4.71%4.05%4.05%

饲料用二氧化硅7.19%24.02%30.53%30.53%30.53%21.46%20.77%20.46%19.98%19.18%19.18%

其他类54.55%-43.74%--------

综合毛利率18.13%29.75%34.32%34.32%34.28%28.08%27.57%27.38%27.02%26.44%26.44%

2025年7-12月由于期间较近，按照2025年1-6月审计毛利率进行预测。2026年及以后年度没有专门预测各业务毛利率，而是预

22测各业务销售数量和预测销售单价，从而计算出预测收入。再根据历史实际原材料耗用情况、人工费情况和制造费用情况预测各业务

单位成本，从而计算预测销售成本。根据预测的收入和预测的成本计算出各业务毛利率如上表所示。各业务预测毛利率均未超过该业务历史最高毛利率，且随着时间推移，基于谨慎性原则，各业务预测毛利率呈下降的变动趋势，预测期的毛利率系参考了历史价格、历史材料耗用、人工费用、制造费用、销量等指标做出的合理预测。

23（二）重点说明涂料用二氧化硅与蓄电池隔板用二氧化硅等产品销量增长较多，四车间采用凝胶法生产的涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测，

2025年第二季度收入低于第一季度的情况下预测下半年销量增长5%，预测期

整体销量较2024年进一步增长是否谨慎、合理

1、涂料用二氧化硅与蓄电池隔板用二氧化硅等产品销量增长较多的谨慎

性、合理性分析

（1）涂料用二氧化硅报告期和预测期涂料用二氧化硅（不含四车间凝胶法生产的涂料用二氧化硅）销售量如下所示：

单位：吨

2026年度及以后

项目 2023 年度 2024 年度 2025 年度 E

年度 E

涂料用二氧化硅1837.014276.914898.714588.00

涂料用二氧化硅报告期销量分别为1837.01吨和4276.91吨，2025年预测销量4898.71吨，预测2026年及以后每年销量4588吨，销量预测的依据为“以

2024年度-2025年度两年的销量数据的平均数为销量预测数据”。

涂料用二氧化硅预测销量增长较多的原因为：（1）涂料用二氧化硅市场具

有相当的广度和深度，一方面，作为高效消光剂，二氧化硅在涂料工业中具有广泛的应用，在建筑涂料、织物涂料、乙烯涂料、军用涂料、墙纸涂料、聚氯乙烯塑料涂料等领域均有应用，另一方面，据中国涂料工业协会统计，2024年中国涂料行业总产量3534.1万吨，主营业务收入总额4089.03亿元，为标的公司提供了足够的市场空间；（2）涂料工业对二氧化硅在均匀度、防沉降等方面要求较高，市场长期被国外品牌占据，近年来随着国内厂家的技术进步及成本优势，涂料用二氧化硅国产化替代加速；（3）涂料用二氧化硅是标的公司重点研发、积

极拓展的产品，2024年主要研发项目中就有三个涉及涂料用二氧化硅，分别为水性消光剂用二氧化硅工艺技术研发、船舶涂料用二氧化硅工艺技术研发、军用

伪装网二氧化硅工艺技术研发；（4）报告期内，标的公司涂料用二氧化硅产品品质明显提升，2024年销量较2023年增加2439.91吨。综上，预测期涂料用二氧化硅产品销量增长较多具有谨慎性、合理性。

（2）蓄电池隔板用二氧化硅

报告期和预测期 PE 蓄电池隔板用二氧化硅销售量如下所示：

单位：吨

2026年度及以

项目 2023 年度 2024 年度 2025 年度 E

后年度 E

PE 蓄电池隔板用二氧化硅 8009.30 8720.98 10819.64 12443.00

PE 蓄电池隔板用二氧化硅报告期销量分别为 8009.30 吨和 8720.98 吨，2025年预计销售10819.64吨。预测期2026年及以后每年销售12443.00吨二氧化硅产品，销量预测的依据为“以2025年度的销量数据为基础增长15%为销量预测数据。（2026年及以后不增长）”。

“PE蓄电池隔板用二氧化硅”该行业为标的公司最具产品竞争优势的行业。

蓄电池隔板用二氧化硅行业竞争者较少，中国国产二氧化硅仅有少数几家企业可以生产，除标的公司外，另一家企业生产技术和规模较标的公司小，标的公司在该行业有较为明显的竞争优势和比较突出的行业地位。该领域的产品技术指标要求较高、客户验证周期较长，标的公司与客户合作的粘性较高、业务稳定性较强，销售价格及毛利率也较高，是标的公司未来最重点布局的业务领域。同时行业内的客户主要为两轮电动车产业链的大型企业，标的公司均为上述企业的主供应商。

同时，标的公司的二氧化硅产品在 PE 蓄电池隔板生产中是主要原材料之一，在客户可选择的替代品较少的情况下，标的公司不会主动降价，而是以更稳定的质量、更好的交期服务客户。

“PE 蓄电池隔板用二氧化硅”主要应用于生产两轮电动车和汽车启动电瓶，下游市场较大，根据爱玛科技（603529）2025年半年报披露：“营业收入同比增长23.04%，主要产品市场需求旺盛，同时公司持续优化产品结构，经营业绩稳定增长”；雅迪控股（01585）2025年半年报披露：“营业收入同比增长33.1%，此增长主要由于市场需求整体回升.....销量上升带动所致。”综上，2026年及以后期间销售量用2025年销售量再增长15%做预测年度销售量，一方面系考虑到该行业为标的公司最具竞争优势的行业，竞争者较少，标的公司在该行业有较为明显的竞争优势和比较突出的行业地位，行业内

25的大型企业标的公司均为主供应商，且需求持续增长；另一方面系考虑到我国

电动两轮车仍处于快速增长期，电动两轮车比例、市场容量仍将快速提升，未来标的公司“PE 蓄电池隔板用二氧化硅”的新增客户也将不断增加，产品销量也将随下游行业的增长而快速增长。因此，预测期年销量较2025年总体增长

15%符合公司实际业务布局和行业发展趋势，具有合理性。

2、四车间采用凝胶法生产涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测的

谨慎性、合理性分析

公司目前在建即将投产的四车间，是采用凝胶法生产涂料用二氧化硅，建成达产后，凝胶法涂料用二氧化硅产能将增加3000.00吨/年。预计2025年试生产，

第一年（2026年）预计达产70%，第二年（2027年）预计达产85%，第三年（2028年）及之后100%达产。四车间凝胶法涂料用二氧化硅销售量根据预计达产率测算的主要原因如下：

（1）涂料用二氧化硅市场具有相当的广度和深度，且正处于国产化替代加速期，又是标的公司重点研发、积极拓展的领域和产品，详细情况参见本小题之

1的相关回复。

（2）凝胶法二氧化硅产品市场需求旺盛，标的公司可获取足够的订单。

“凝胶法”生产的二氧化硅与“沉淀法”生产的二氧化硅相比，优点是孔隙结构以微孔和中孔为主，孔径分布更集中、更均匀，有颗粒形态连续的三维网络结构，结构致密、规则，比表面积高，孔容高、吸油值高，补强性能优异、透明度高等诸多优势，更适用于高端、精细化应用领域。但是缺点是生产反应速度慢、消耗工时多、成本高。

当客户需要低成本、大规模的二氧化硅，且只对补强性、分散性能有一定要求的情况下，一般会选择沉淀法生产的二氧化硅。“沉淀法”生产的二氧化硅一般的应用领域是以橡胶工业、硅橡胶、饲料等领域为主，技术指标要求相对较低。

当产品需要对孔容、透明度、消光性、耐黄变等性能等有特殊要求，且成本不是首要限制因素时，客户往往选择“凝胶法”生产的二氧化硅。“凝胶法”二氧化硅在高端涂料、消光、化妆品等特种用途领域具有不可替代的地位。

报告期内，标的公司已向客户河北金昊纳米材料有限公司（以下简称“河北26金昊”）、宁波昌鸿纳米材料有限公司（以下简称“宁波昌鸿”）等销售凝胶法二

氧化硅产品，河北金昊需求量在250吨/月左右，宁波昌鸿需求量在25吨/月左右，由于报告期内凝胶法二氧化硅产能有限，未能充分供货；并取得福建省南平嘉茂纳米科技发展有限公司（以下简称“嘉茂纳米”）凝胶法二氧化硅的意向订单，意向采购每年1200吨，已于2025年送样，预计2026年开始供货。

报告期及预测期标的公司“凝胶法”二氧化硅产品投产和预计销售情况：

单位：吨

2028年度

202320242025年202520262027

项目产线情况及以后年

年度年度 1-6 月年度 E 年度 E 年度 E

度 E涂料用二氧

标的化硅-老产线1200.001400.00700.001400.001400.001400.001400.00公司（凝胶法）产能

四车间---20.002100.002550.003000.00

--河北金昊1043.761433.42759.641500.003000.003000.003000.00

客户--宁波昌鸿66.02187.42177.14150.00300.00300.00300.00意向

--嘉茂纳米----1200.001200.001200.00采购

--其他意向

零星销售100.00-200.00客户

报告期内，标的公司凝胶法二氧化硅的产能约为1200吨~1400吨，远不能满足现有客户河北金昊和宁波昌鸿对凝胶法产品的需求。故标的公司急于扩建凝胶法的产能，2026年新产线陆续投产后，标的公司虽然产能有所提升，但由于下游客户需求旺盛，预计凝胶法生产的产品整体依然供不应求。

综上，四车间采用凝胶法生产涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测具有谨慎性、合理性。

3、2025年第二季度收入低于第一季度的情况下预测下半年销量增长5%的

谨慎性、合理性分析

报告期内，标的公司销售量按季度分类如下：

单位：万元

2025年1-6月2024年度2023年度

项目销量比例销量比例销量比例

第一季度11292.6850.69%10312.0321.75%6891.4117.29%

第二季度10984.0049.31%12711.3426.81%9213.5623.11%

272025年1-6月2024年度2023年度

项目销量比例销量比例销量比例

上半年小计22276.68100.00%23023.3748.57%16104.9740.39%

第三季度--12120.4425.57%11110.8527.87%

第四季度--12263.2325.87%12652.9231.74%

下半年小计24383.6651.43%23763.7759.61%

全年合计22276.68100.00%47407.04100.00%39868.74100.00%

报告期内，标的公司2023年、2024年均呈现下半年销量高于上半年的情况。

2025年一季度销量高于二季度，主要原因为2025年2月起美国总统特朗普签署

多项行政命令调整美国对外贸易政策，对美国进口产品加征关税，部分境外客户或终端销售在美国的境内客户出于对中美关系的担忧，提前备货导致一季度采购额增加所致，系偶发因素。基于历史数据，一般情况下，标的公司下半年会较上半年销量有所提升，故预测2025年下半年销量增长5%，具有谨慎性、合理性。

284、预测期整体销量较2024年进一步增长的谨慎性、合理性分析

（1）从市场供需及标的公司产能方面分析一方面，近年来，二氧化硅市场需求旺盛，2024年标的公司及可比公司产销率均接近或超过100%（详细数据参见问题3的一之

（一）的相关回复），说明二氧化硅市场整体呈现需求大于供给的情况；另一方面，标的公司沉淀法二氧化硅无法大幅度增产，产能限

于50000吨/年以下，该等产能增长较容易被市场消化。

（2）从预测期整体销量增长构成分析

2024年及预测期销量数据如下所示：

单位：吨

2025年2025年7-202520262027202820292030

项目2024年度

1-6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

PE 蓄电池隔板用二

8720.985277.645542.0010819.6412443.0012443.0012443.0012443.0012443.00

氧化硅

牙膏用二氧化硅4662.512154.782263.004417.784272.004272.004272.004272.004272.00

涂料用二氧化硅-老

4276.912389.712509.004898.714588.004588.004588.004588.004588.00

产线

涂料用二氧化硅-新

--20.0020.002100.002550.003000.003000.003000.00产线

玻璃胶用二氧化硅3236.501032.421084.002116.422663.002663.002663.002663.002663.00

橡胶用二氧化硅20637.539066.649520.0018586.6418218.0018218.0018218.0018218.0018218.00

轮胎用二氧化硅2303.361007.921058.002065.922174.002174.002174.002174.002174.002025年2025年7-202520262027202820292030项目2024年度

1-6 月 12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

硅橡胶用二氧化硅2633.75881.42925.001806.421174.001174.001174.001174.001174.00

饲料用二氧化硅935.50443.66466.00909.66920.00920.00920.00920.00920.00

其他类-22.50-22.50-----

销量合计47407.0422276.6823387.0045663.6848552.0049002.0049452.0049452.0049452.00

2024年标的公司销量47407.04吨，预测期：2025年预测销量45663.68吨，2026年预测销量48552.00吨，2027年预测销量

49002.00 吨，2028 年及以后期间预测销量 49452.00 吨。预测期 2026 年及以后期间的销量高于 2024 年度，主要原因是“PE 蓄电池隔板”、“涂料”两个行业预测期销售量较 2024 年有所增长所致。PE 蓄电池隔板用二氧化硅、涂料用二氧化硅预测期销量增长原因参见本小题“1、涂料用二氧化硅与蓄电池隔板用二氧化硅等产品销量增长较多的谨慎性、合理性分析”的相关回复。

综上，预测期整体销量较2024年进一步增长具有谨慎性、合理性。

30（三）对销量、销售单价、主要原材料及能源采购单价变化对评估预测的影响进行敏感性分析

对销量、销售单价、纯碱、硫酸、煤炭等主要原材料及能源采购单价变化对评估预测的影响情况如下：

单位：万元销售数量销售单价纯碱价格硫酸价格煤炭价格变动比例评估值变评估值变评估值变评估值变评估值变评估值评估值评估值评估值评估值动比例动比例动比例动比例动比例

20%63612.2228.79%99353.77101.16%39989.21-19.04%47572.34-3.68%39137.29-20.76%

10%56365.3614.12%74222.5550.27%44730.86-9.44%48481.89-1.84%44286.05-10.34%

5%52842.776.99%61769.4025.06%47071.03-4.70%48936.78-0.92%46843.94-5.16%

049391.37-49391.37-49391.37-49391.37-49391.37-

-5%46004.74-6.86%37088.13-24.91%51691.684.66%49845.840.92%51928.055.14%

-10%42687.17-13.57%24860.03-49.67%53972.789.28%50300.141.84%54454.5710.25%

-20%36255.46-26.60%628.54-98.73%58477.6218.40%51208.763.68%59476.8820.42%

由上表可见，销售数量、销售单价与评估值存在正向变动关系，纯碱、硫酸、煤炭等主要原材料及能源采购价格与评估值存在反向变动关系，其中，销售单价变动对评估值的影响最大，其次是销售数量、煤炭价格、纯碱价格、硫酸价格。销售单价受标的公司产品定价机制、调价策略，以及市场竞争、供需状况等多方面影响，短期内、个别领域销售单价会有波动，但长期、整体看，销售单价大幅波动的可能性较小。二、预测期内标的资产的关联交易是否持续，结合关联交易规模、定价公允性等，补充说明本次评估是否充分考虑关联交易对评估结果的影响标的公司二氧化硅生产环节所使用的固体水玻璃大部分为其自产，但遇到窑炉检修等情况时，标的公司自产水玻璃不足以供应生产需求，会外购水玻璃，外购水玻璃占比在20%左右。由于上市公司元力股份水玻璃生产基地距离标的公司较近，供应及时、运输成本较低，且产品质量较好，因此在标的公司因窑炉检修出现水玻璃供应不足的情况下，未来仍有可能会向元力股份采购水玻璃，关联交易仍将可能会持续。

《资产评估报告》在预测营业成本时，固体水玻璃按照20%外购，80%自产的比例进行预测，其中固体水玻璃的外购价格按标的公司五年一期外购平均价格预测，已包含关联交易因素。故《资产评估报告》未进一步单独预测外购固体水玻璃中关联采购、非关联采购数量、比例等。综上，本次评估未单独考虑关联交易对评估结果的影响。

标的公司向元力股份采购水玻璃价格公允，具体情况详见“问题6、关于关联交易”之回复。三、以表格方式列示报告期与预测期期间费用及占比情况，结合预测期期间费用主要构成项目的预测依据，补充说明期间费用预测水平的合理性

1、以表格方式列示报告期与预测期期间费用及占比情况

单位：万元

202320242025年2025年202520262027202820292030

项目永续期

年度年度 1-6 月 7-12 月 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E 年度 E

销售费用327.61357.20186.08182.72368.80379.67390.87402.41414.29426.53426.53

管理费用1025.251023.52494.64514.351008.99991.861016.111038.671066.701099.071089.21

研发费用762.70873.65440.47436.35876.82904.11923.19936.33951.01980.46983.28

财务费用-74.69-120.71-67.62-0.73-68.35-1.31-1.50-1.65-1.71-1.77-1.77

合计2040.872133.661053.571132.692186.262274.332328.672375.762430.292504.292497.25

营业收入21686.0126861.2512398.8413016.6325415.4727957.9628259.2028560.4528560.4528560.4528560.45

销售费用率1.51%1.33%1.50%1.40%1.45%1.36%1.38%1.41%1.45%1.49%1.49%

管理费用率4.73%3.81%3.99%3.95%3.97%3.55%3.60%3.64%3.73%3.85%3.81%

研发费用率3.52%3.25%3.55%3.35%3.45%3.23%3.27%3.28%3.33%3.43%3.44%

财务费用率-0.34%-0.45%-0.55%-0.01%-0.27%0.00%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%

期间费用率9.42%7.94%8.49%8.69%8.60%8.14%8.24%8.32%8.50%8.76%8.73%

报告期和预测期销售费用、管理费用、研发费用随着经营规模的增长而增长。标的公司预测期期间费用率在8.24%-8.73%之间，标的公司报告期的期间费用率差异较小，预测期期间费用金额及占比合理。2、结合预测期期间费用主要构成项目的预测依据，补充说明期间费用预测水平的合理性

标的公司预测期管理费用主要是管理人员工资薪金及福利费等，约占预测期管理费用60%。管理人员工资薪金及福利费预测依据2025年7-12月按照2025年1-6月实际数据预测。2026年及以后年度按照每年增长3%预测管理人员工资薪金及福利费。

标的公司预测期销售费用主要是销售人员工资薪金及福利费等约占预测期

销售费用75%。销售人员工资薪金及福利费预测依据2025年7-12月按照2025年1-6月实际数据预测。2026年及以后年度按照每年增长3%预测销售人员工资薪金及福利费。

标的公司预测期研发费用主要是研发人员工资薪金以及直接投入包括材料

投入、燃料投入、水电费和设备仪器维修维护费等，研发人员工资薪金占预测期研发费用38%左右，直接投入占预测期研发费用45%左右。2025年7-12月研发人员工资薪金及研发直接投入按照2025年1-6月实际数据预测。2026年及以后年度按照每年增长3%预测研发人员工资薪金及研发直接投入。

财务费用仅预测利息收入和手续费，财务费用的利息收入根据最低货币资金保有量，并参照企业存款协议合同约定利率进行预测；手续费预测期每年预测金额为6.46万元，预测依据为2022年-2024年手续费三年平均值。其他财务费用变动因素较多，且占比很小，不进行预测。

标的公司预测期各项费用以人员工资薪金为主，预测期考虑到人工费增长的因素，每年增长3%，预测依据为根据福建省统计局发布的2024年城镇私营单位就业人员年平均工资名义增长率2.1%，向上取整确定。相关预测较为谨慎、合理。同时标的公司管理费用、销售费用、研发费用报告期的费用率与预测期差异较小。四、结合标的资产持续符合高新技术企业认定标准的可实现性，补充说明预测期所得税率的合理性

（一）标的资产持续符合高新技术企业认定标准的可实现性说明同晟股份实际情况与《高新技术企业认定管理办法》（国科发火〔2016〕32号）等高新技术企业认定相关法规规定的具体条件对照情况如下：

是否满足认认定条件同晟股份情况定条件

（一）企业申请认定时须注册成立一年

成立日期：2005年10月17日满足条件以上；

（二）企业通过自主研发、受让、受共有10项二氧化硅方面发明专

赠、并购等方式，获得对其主要产品利；25项二氧化硅方面的实用满足条件（服务）在技术上发挥核心支持作用的新型知识产权的所有权；

（三）对企业主要产品（服务）发挥核心支持作用的技术属于《国家重点支持企业历史已通过相关评价满足条件的高新技术领域》规定的范围；

（四）企业从事研发和相关技术创新活

2024年末标的公司研发人员37

动的科技人员占企业当年职工总数的比满足条件人，占标的公司比例14.12%例不低于10%；

（五）企业近三个会计年度（实际经营期不满三年的按实际经营时间计算，下同）的研究开发费用总额占同期销售收

入总额的比例符合如下要求：3.最近评估报告预测，2026年标的公一年销售收入在2亿元以上的企业，比司每年营业收入不低于3亿满足条件例不低于3%。元，研发费用率约为3.25%其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比

例不低于60%；

（六）近一年高新技术产品（服务）收

入占企业同期总收入的比例不低于二氧化硅产品收入占比约100%满足条件

60%；

（七）企业创新能力评价应达到相应要企业历史已通过相关评价满足条件求；

（八）企业申请认定前一年内未发生重标的公司报告期已开具未发生

大安全、重大质量事故或严重环境违法重大安全、重大质量事故或严重满足条件行为。环境违法行为证明综上所述，标的公司符合高新技术企业认定标准。

（二）补充说明预测期所得税率的合理性

报告期及预测期研发费用率情况如下：

35单位：万元

项目研发费用营业收入研发费用率

2023年度762.7021686.013.52%

2024年度873.6526861.253.25%

2025年1-6月440.4712398.843.55%

2025年7-12月436.3513016.633.35%

2025 年度 E 876.82 25415.47 3.45%

2026 年度 E 904.11 27957.96 3.23%

2027 年度 E 923.19 28259.20 3.27%

2028 年度 E 936.33 28560.45 3.28%

2029 年度 E 951.01 28560.45 3.33%

2030 年度 E 980.46 28560.45 3.43%

报告期及预测期，标的公司研发费用率均超过3%，营业收入均超过2亿元，符合高新技术企业认定标准。

目前公司被认定为高新技术企业，享受15%税收优惠。标的公司产能规模较小，在产能受限的前提下，只能通过产品结构优化调整和提升高端产品占比来提高效益，重点发展“PE 蓄电池隔板”、“牙膏”、“涂料”、“玻璃胶”等有较高技术门槛、较高售价和毛利率的二氧化硅产品。标的公司前述重点发展思路和高端产品业务布局需要较多研发投入，近年来的研发投入也在逐年增长，所以《资产评估报告》假设标的公司能保持现有的研发投入水平，高新技术企业认证到期后能够正常展期续证，预测期所得税率为15%，具有合理性。

五、结合标的资产的货币资金、经营现金需求等，补充说明周转次数、溢余资金的预测依据及其合理性

对于溢余资金的预测，本次评估的计算方法是以全部货币资金总额，扣除最低货币资金保有量、扣除汇票保证金，得到溢余资金的金额。

（一）标的资产基准日货币资金情况

标的资产基准日报表，货币资金余额为9109.97万元，占资产的比例为

31.99%。货币资金由银行存款、其他货币资金、库存现金组成。具体明细如下：

36单位：万元

项目款项性质2025年6月30日

库存现金零星库存现金0.70

银行存款银行存款5016.87

其他货币资金银行承兑汇票保证金4092.39

货币资金小计9109.97

（二）标的资产报告期经营现金的需求

1、最低现金保有量的测算标的资产基准日最低现金保有量按照主要的成本费用项目（包含营业成本、税金及附加、管理费用、销售费用、研发费用、财务费用等），扣除无需现金支付的费用（折旧、摊销、股权激励费用等），作为全年的付现成本费用；再根据维持正常运营所需的付现成本费用天数，测算最低货币资金保有量。

（1）标的资产周转次数的确定报告期，标的公司各月货币资金情况如下所示：

单位：万元货币资金货币资金货币资金

2023年度2024年度2025年度

金额金额金额

2023年1月底3067.002024年1月底5271.832025年1月底8386.93

2023年2月底2664.542024年2月底5829.982025年2月底8916.27

2023年3月底2841.042024年3月底6465.382025年3月底9310.94

2023年4月底2700.452024年4月底6945.282025年4月底9464.66

2023年5月底2863.762024年5月底7751.372025年5月底9380.33

2023年6月底2949.722024年6月底8239.422025年6月底9109.97

2023年7月底3074.642024年7月底8550.84--

2023年8月底3202.632024年8月底8846.27--

2023年9月底3160.082024年9月底8744.82--

2023年10月底4409.472024年10月底9128.76--

2023年11月底4767.322024年11月底8238.24--

2023年12月底5281.602024年12月底8781.73--

标的资产日常经营成本费用主要为人工成本、支付费用等。标的资产一般账期以月结30天为主，根据标的资产的人员情况和业务特点，标的资产每个月正常结算供应商采购款和收到客户货款，报告期各月货币资金呈逐月递增的变动趋

37势。标的公司报告期内无任何短期、长期借款，故标的公司每个月可以正常周转且有资金溢余。标的公司周转天数按照30天，即年周转次数按照12次测算，符合标的公司业务情况，较为合理。

（2）最低货币资金保有量的计算过程

在确定最低货币资金保有量对应的付现成本费用次数后，标的资产评估基准日最低货币资金保有量的具体测算过程如下：

年付现成本总额=营业成本总额+期间费用总额-非付现成本总额。企业2025年6月30日相关财务数据如下：

序号项目2025年1-6月（万元）

1营业成本8143.65

2期间费用1130.12

2.1税金及附加76.54

2.2销售费用186.08

2.3管理费用494.64

2.4财务费用-67.62

2.5研发费用440.47

3完全成本=（营业成本+期间费用）9273.77

4非付现成本560.53

4.1折旧455.72

4.2摊销104.81

5付现成本8713.24

6年周转次数12.00

7最低现金保有量1452.21

注：最低现金保有量=付现成本÷年周转次数=87132390.88÷（12/2）=14522065.15元

通过进一步核实，标的资产最低货币资金保有量的计算过程中已经考虑了标的资产在维持正常经营过程中支付成本、费用和税金等所需储备的必要的货币资金。

2、溢余资金的计算结果

标的资产评估基准日合并预测范围内货币资金为9109.97万元，经上述计算得到最低货币资金保有量为1452.21万元，且标的资产货币资金中其他货币资金

38为汇票保证金4092.39万元，则溢余货币资金计算结果如下：

溢余货币资金=货币资金-汇票保证金-最低现金保有量=9109.97-4092.39-

1452.21=3565.37万元。

（三）溢余资金的合理性判断

经过核实，标的资产货币资金系多年经营积累，货币资金金额超过正常经营所需，但为保证资金安全，标的资产未将资金用于投资等其他用途，未来年度也无投资计划。本次标的资产溢余货币资金的计算已充分考虑以下因素：

1、标的资产货币资金中除汇票保证金外不存在用于担保或其他使用受限的情况，均可作为计算评估基准日溢余货币资金的基础。

2、最低货币资金保有量已经考虑了标的资产在维持正常经营过程中支付成

本、费用和税金等所需储备的必要的货币资金，计算方法符合评估准则和评估行业通行的方式，计算结果与标的公司业务匹配具有合理性；标的资产未来经营中与客户和供应商之间的资金占用已在营运资金中进行了测算，未来营运资金的预测已经充分考虑了随着标的资产未来收入规模增长而需占用的应收账款等对现

金流量的影响；最低货币资金保有量的测算与未来收益预测、营运资金测算未重复、未遗漏。

综上所述，标的公司溢余资金的预测主要依据货币资金、付现成本测算而得，具有合理性。

六、评估基准日后标的资产业绩实现情况，与评估预测是否存在重大差异以及对本次交易评估作价的影响

评估基准日后，标的公司2025年度预测业绩与实际业绩比较情况如下：

单位：万元项目2025年预测业绩2025年实际业绩差异金额差异比例

营业收入25415.4724834.02-581.45-2.29%

营业成本16693.2716777.0083.730.50%

营业利润6301.755800.00-501.75-7.96%

净利润5501.415017.17-484.24-8.80%

注：2025年度数据为未审数。

2025年，标的公司实际净利润低于预测净利润，主要原因为：

39（1）2025年实际营业收入比预测营业收入少581.45万元，系由于2024年以来，纯碱、煤炭等主要原材料及燃料动力价格下降传导至销售价格，导致部分品种二氧化硅销售单价下降所致；

（2）2025年实际营业成本比预测营业成本多83.73万元，系2025年硫酸价格上涨，特别是2025年四季度以来受铜冶炼厂停产检修等偶发性因素影响而异常暴涨，标的公司短期内难以消化硫酸涨价成本所致。

标的公司因部分品种二氧化硅销售单价下降及硫酸价格异常上涨等因素造

成的实际业绩与预测业绩差异比例未超过10%，不属于重大差异。并且，截至目前因纯碱、煤炭等主要原材料及燃料动力价格下降滞后性传导影响导致的部分品

种二氧化硅销售单价下降已接近尾声；硫酸价格的暴涨激发了铜冶炼厂迅速复工，硫酸价格预计将在2026年上半年得以修复。因此，长期来看，该等事项不会对本次交易评估作价造成重大不利影响。

七、结合以前年度标的资产业绩水平、未来业务发展及业绩变化预期等，补

充说明以2024年业绩计算的市盈率进行对比是否谨慎、合理，并说明本次交易定价与最近三年收益法评估结果、股权转让对应作价差异的合理性

（一）以2024年业绩计算的市盈率进行对比是否谨慎、合理

1、标的资产业绩水平、未来业务发展及业绩变化预期

（1）业绩水平

报告期内各期，标的公司营业收入、净利润情况如下：

单位：万元注

项目2025年2025年1-6月2024年度2023年度

营业收入（万元）24834.0212398.8426861.2521686.01

净利润（万元）5017.172652.145095.951847.56

注：2025年度数据为未审数据。

报告期内，标的公司营业收入、净利润等主要业绩指标呈上升趋势，其业绩增长源于产品销量增加和原材料、燃料成本下降两方面因素：

*产品销量方面：2024年度，标的公司通过产线设备更新，将年产能由45000吨提升至48000吨，产能的提升也带动了产销量的增长。同时，随着标的公司在

40行业内的知名度以及产品认可度日益提升，以及不断优化营销渠道，在不同下游

领域客户中提升影响力，进一步带动了实现销量增长。报告期内，标的公司产能利用率及产销率均处于较高水平，在手订单充足，预计未来随着标的公司新产线的投产和新应用领域的不断拓展，产品销量仍将稳步增长。

*原材料、燃料成本方面：报告期内，标的公司主要原材料纯碱与煤炭的采购价格呈下降趋势。

特别是成本中占比较高的纯碱，随着具有成本优势的天然碱法纯碱项目的陆续投产，供给端整体产能过剩，带动了纯碱价格的持续下跌。根据纯碱行业上市公司博源化工（000683.SZ）披露，其阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨/年，其中一期规划建设纯碱500万吨/年，二期规划建设纯碱280万吨/年，

2024年度，该项目一期已实现达产达标，项目二期已于2023年12月启动建设。

根据纯碱行业上市公司中盐化工（600328.SH）披露，其年产 500 万吨天然碱矿溶采试验项目于2025年9月26日正式开工。随着纯碱行业主要企业天然碱项目逐渐投产，天然碱法产品市场占比增加，预计未来一段时间内，纯碱市场价格还将呈持续下降趋势；同时，受煤炭供给过剩的影响，近年来煤炭价格整体呈下降趋势，考虑到与过去10年间煤炭平均市场价格的变化，以及当前煤炭市场的供需状况，未来一段时间内，煤炭价格大幅上升的风险较小，预计将保持稳定或将可能进一步下降，有利于标的公司成本的下降和业绩的增长。

综上，报告期内标的公司业绩增长的因素在未来可预见的一段时间内将可持续，随着新产线的投产和产销量的进一步增长、主要原材料纯碱价格及能源价格的进一步下降，预计预测期内（2026年及以后年度）标的公司业绩仍将实现稳定增长并高于2024年业绩，以2024年业绩计算的市盈率进行对比谨慎、合理。

（2）未来业务发展及业绩变化预期

标的公司深耕二氧化硅行业多年，形成了多样化的产品线并与多个行业领域客户达成了稳定合作，未来，标的公司还将从优化产品结构、进行工艺技术储备、产品精细化深加工等方面进一步发展业务。

首先，标的公司在产能受限的情况下，将选择性承接优质订单、持续研发和拓展高毛利产品，进一步优化产品结构和提升毛利率水平；

41其次，标的公司还考虑基于现有产品进行研磨和改性等深加工，纵向延伸产业链，进一步向精细化产品领域进行发展。

综上，标的公司未来业务将持续发展，预计将保持较强的持续盈利能力。

2、以2024年业绩计算的市盈率进行对比是否谨慎、合理

以标的公司2023年、2024年及2025年（年化）业绩计算，本次交易的市盈率与同行业上市公司的市盈率比较情况如下：

序号证券代码证券简称市盈率

1 301059.SZ 金三江 49.28

2 605183.SH 确成股份 13.46

3 301300.SZ 远翔新材 48.06

4 301373.SZ 凌玮科技 23.54

5 001207.SZ 联科科技 18.25

6 874343.NQ 新纳科技 -

平均值30.52

以2023年业绩计算25.48

标的公司以2024年业绩计算9.24

以2025年业绩计算9.38

注1：同行业可比公司数据来源于同花顺，新纳科技无股票二级市场交易价格，因此未计算；

注2：可比公司市盈率，取本次重组评估基准日2025年6月30日股价收盘价，可比上市公司市盈率=（收盘价×总股本）/2024年度归属母公司所有者的净利润；

注3：标的公司市盈率=标的公司100%股权作价/归属于母公司所有者的净利润，2025年以未经审计的归属于母公司所有者的净利润计算。

如上表所示，由于标的公司2024年度业绩增幅较大，若以2023年度业绩计算，本次交易标的公司市盈率为25.48，低于可比同行业上市公司市盈率平均值；

以2024年业绩、2025年业绩计算，本次标的公司市盈率水平较为接近，远远低于同行业上市公司市盈率水平。考虑到标的公司2024年起业绩大幅增长，2025年业绩水平仍保持稳定，且如前文所述，预计随着新产线的投产、主要原材料纯碱价格和能源价格的进一步下降，新客户、新市场的拓展，标的公司业绩水平在未来可预见的一段时间内将可持续，并将实现稳步增长，因此本次交易以标的公司2024年业绩计算的市盈率进行对比具有谨慎性、合理性。

42（二）本次交易定价与最近三年收益法评估结果、股权转让对应作价差异的

合理性

1、本次交易定价

根据中锋评估出具的《资产评估报告》（中锋评报字（2025）第40076号），以2025年6月30日为评估基准日，标的公司的收益法评估价值为49391.37万元。考虑到标的公司在2025年9月进行现金分红2312.50万元，经交易双方协商，本次交易价格为47070.00万元。

2、最近三年收益法评估结果、股权转让对应作价2022年11月7日，福建和道资产评估土地房地产估价有限公司出具了《福建省三明同晟化工有限公司因股份支付涉及的其股东全部权益价值估值报告》（和道评估估报字[2022]0101号），选用收益法进行估值，截至估值基准日2022年8月31日，标的公司股东全部权益价值的估值结论为18200.00万元。

2023年11月陈泳絮通过全国股转系统将其持有的2100股标的资产股份以

10元/股的价格转让给梁继专，对应标的公司估值为46250.00万元。

3、估值差异及合理性

本次交易作价与2023年11月股东转让股份作价对应的估值（4.625亿元）

较为接近，但与2022年11月标的公司收益法评估结果差异较大，主要系标的公司近年来业绩增幅较大所致。2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，标的公司净利润分别为1244.88万元、1847.56万元、5095.95万元及2652.14万元，标的公司业绩呈现快速增长趋势。根据2022年度、2024年度归属于母公司所有者的净利润分别计算2022年11月评估结果及本次交易对价对应的市盈率结果

为14.62倍及9.24倍，本次交易市盈率与2022年11月评估市盈率相比较为保守，估值合理，符合谨慎性原则。

综上，本次交易定价与最近三年收益法评估结果、股权转让对应作价的差异具有合理性。

43中介机构核查意见：

（一）核查程序

针对上述问题，评估机构执行了如下核查程序：

1、查阅中锋评估出具的《资产评估报告》及评估说明；

2、查阅二氧化硅行业相关研究报告；

3、查阅标的公司报告期内审计报告、分客户销售明细、关联交易明细、期

间费用明细、订单获取情况；

4、查阅纯碱、硫酸等主要原材料价格走势；

5、访谈标的公司相关人员，了解标的公司产品定价模式、未来发展计划等。

（二）核查意见经核查，评估机构认为：