投资要点

国际市场料将继续震荡走弱；国内粮价面临季节性调整，猪价有望止跌反弹。11月份，随着南美播种展开，新年度种植面积增加的预期增强，而国际需求受到抑制，预计国际粮价将继续处于周期性震荡回落的通道。国内方面，2012年国内粮食产量将实现九连增，随着新粮上市及国储拍卖的持续进行，国内粮价将出现季节性回落调整；畜禽产品迎来消费旺季，价格有望止跌反弹。

农业上市公司三季报业绩同比下滑32%，单季下滑50%。1-9月营业收入同比增长11.75%；营业成本同比增加12.58%；净利润同比减少32.33%；调整投资收益后净利润同比减少40.48%。其中，三季度收入同比增加1.53%；营业成本同比下滑0.24%；净利润同比下滑50.23%；扣除投资收益后的净利润同比下滑57.11%。分子行业来看，仅有种业、种植业等5个子行业同比正增长，其余12个子行业净利润均同比下滑，而三季度下滑幅度更大。

种子板块：龙头公司新销季向好，政策预计密集出台。龙头公司2012/13年度销售启动较往年提前，且给经销商的预售优惠力度更强。登海种业、隆平高科等种子公司三季报的批露数据显示，预收款数量同比大幅增加。我们认为，龙头企业销售提前以去库存和推动新品种的销售，有利于提升新作物年度的业绩预期，此外，年底前种业政策或迎来密集出台期。

饲料板块：整体景气回落下，四季度或略有支撑。虽然饲料行业景气回落，但四季度进入畜禽料销售旺季，养殖行业盈利环比有一定好转，利于饲料需求的恢复。尽管海大、大北农的业绩增速低于前期过高的预期，但凭借其突出经营能力、同时伴随着市场份额集中，两者今明两年业绩增长相对A股市场而言仍较快。

养殖板块：畜禽价格有望季节性反弹，海参有效价格将逐步形成。畜禽板块三季度业绩整体大幅下滑，甚至部分企业出现亏损，导致其股价大幅度调整，尽管猪价的下跌周期尚未结束，但短期季节性因素或促价格止跌反弹。此外，11月中上旬至12月中上旬秋季海参放量上市，预计在消费总体疲弱、供给增加等压力下，价格可能会较当前价格小幅回落。

风险提示：产品价格继续下行的风险；需求疲弱；疫病和自然灾害风险。

11月份策略观点：我们认为，11月份出现结构性反弹行情的概率较大。主要因为：1）三季报业绩利空在10月份集中释放，部分公司股价调整较深；2）预计11月中下旬至春节前，畜禽产品价格季节性止跌上涨的概率较大；3）种业进入新销售季，且政策利好有望集中出台。其中，种子板块，新销季启动+政策催化，反弹可期，首推隆平、登海；饲料板块，海大相对调整较深，估值向新年度切换过程中，反弹概率大；畜禽板块，超跌和高弹性的特征，将构成其产品价格上涨中，迎来阶段性机会的基础。11月份组合：业绩主线——隆平、海大、大北农，超跌反弹主线——登海（销售超预期）、圣农（鸡肉价格上涨）、新希望（养殖屠宰环比改善）、獐子岛等高弹性品种。