投资要点

行业趋势支撑估值溢价，产品价格决定景气周期。长期来看，在工业反哺农业时期，我国现代农业的发展，主要以提升农业生产效率、满足人们食品消费升级为目标。农业加速转型的趋势明确。这使得农业类公司有望长期享受相对A股市场的估值溢价。中期视角，农业生产的生物属性，使得农产品价格始终会有周期，周期的波长与生物体的生长期有关。在价格主导行业盈利的背景下，周期是决定农业板块行情波动的主要矛盾。

2013年主要农产品价格预判：先跌后涨、周期交替。2012上半年，仔猪价格高位运行，导致三季度母猪存栏量增至历史最高水平。根据生猪繁殖、生长周期，这为2013年二三季度生猪存栏、出栏量创历史新高，埋下了隐患，届时，整个生猪养殖业可能经历全面亏损、淘汰母猪去产能、猪价筑底回升的周期交替事件；国内粮食连续9年丰收，政府调控有望推动价格平稳趋涨；国内植物油、棉花市场将继续筑底，糖价高开低走；国际粮油价格先跌后涨。

预期行业景气上半年筑底，下半年回升。2013年一季度，多数农业上市公司料将面临2012年报利空，且2013年3-6月份的经营状况，预计在农产品价格季节性下跌与周期性下跌叠加的背景下，也不容乐观。之后随着畜禽产品等主要农产品价格的筑底回升，相关企业的经营压力有望逐步得到缓释，养殖业景气料将率先筑底回升，并带动农林牧渔板块内，一大批公司的盈利预期出现周期性反转。届时，布局农业板块，将有望成为市场热点。

风险提示：猪价回升幅度、时间低于预期；食品安全问题；自然灾害。

维持行业“中性”评级。我们认为，2013年农业板块或呈“前低后高”的走势，板块效应有望比2012年强。暂时维持2013年农林牧渔行业“中性”的投资评级。“上半年精选个股，下半年布局农业”，是我们的基本策略建议。可关注三类投资机会：绩优股、业绩反转型、改革主题。重点推荐：隆平高科、登海种业、圣农发展、海大集团、大北农、安琪酵母、新希望、雏鹰农牧、獐子岛、亚盛集团等。