2012年年报主营净利同比下滑43%，1季报同比下滑18%。2012年农业全行业营业收入同比增长8.98%，净利润同比减少30.71%，剔除投资收益后同比下滑43%；其中4季度营业收入同比增长2.07%，净利润同比减少16.89%，剔除投资收益后同比下滑81.68%。2013年1季度，全行业主营收入同比减少0.13%，净利润同比下滑3.01%，剔除投资收益后同比下滑18.14%。

农产品价格：库存和播种面积数据利空，国际市场料将震荡走弱；预期国内粮价平稳略跌，猪价继续低位徘徊。USDA相继公布了季度库存报告、作物意向播种面积报告、及供需报告，而上述报告均呈现利空。我们认为，全球新年度产量增加、需求下降的预期在升温，巴西港口状况和禽流感等短期炒作因素也转为负面，预计5月国际市场继续下跌的概率较大。国内粮食供应充足，终端消费平淡，预计粮价平稳略跌；畜禽价格整体低位徘徊；糖价预计弱势调整；5月份南美新作大豆到港或促油脂类价格震荡走低。

种子板块：库存压力凸显，业绩分化延续。趋势性的长期利好和行业转型加速，是支撑种业高估值的核心因素。但玉米、水稻种子库存创历史新高，2013年种子供应将继续过剩。品种市场认可度和营销模式的差异，导致今年1季度种子公司之间的业绩分化，登海种业、隆平高科等经营能力强、品种优势突出的企业业绩增长较快。我们认为，在种子行业库存压力凸显，行业竞争加剧的背景下，企业间业绩分化的格局将贯穿全年。

养殖板块：畜禽养殖仍处亏损期，海参春捕价格预计下跌。预计5月猪价、鸡肉价格将底部徘徊，而饲料成本价格保持平稳或略有降低，全国畜禽养殖仍然处于深度亏损区间。由于今年春季寒冷，海参的春季捕捞有所推迟，受供应量增加，而餐饮渠道的消费需求下降的影响，预期于5月大量采捕的海参春捕价格可能跌破130元/公斤。

饲料板块：低景气致竞争加剧，水产料渐入旺季。由于畜禽养殖行业亏损，饲料行业成本转移能力削弱，并且营销费用增加，二季度经营压力明显增大。企业间市场份额争夺加剧，小企业寻求被收购等行业整合现象开始出现。水产料逐步进入销售旺季，预计景气度或好于去年。大北农、海大集团凭借产品和营销服务优势，通过客户量持续增加以提高客户粘性，业绩保持较高增长的确定性相对较强。

风险提示：自然灾害和疫病；关键产品价格超预期下跌；食品安全事件。

5月策略观点：维持农林牧渔行业“中性”评级，推荐饲料、种子优质龙头企业。2013年5月预计畜禽产品价格将继续底部徘徊，进而影响相关产业链企业的盈利情况；而预计受到供应增加和消费低迷的影响，海参春季捕捞价格逐步兑现同比下跌。5月份，我们的投资策略倾向于选择种子、饲料行业中业绩增长确定的个股，因为种子和饲料企业个异性差异较大，行业景气下滑过程中，龙头企业的优势体现得更为显著。5月重点推荐组合：登海种业、隆平高科、海大集团、大北农、顺鑫农业等。