我们看好朗源的逻辑：

1）借助商超等渠道进行国内市场拓展。而这种与商超合作模式是双赢：朗源能够替代商超传统经销商采购模式，快速提升配送效率，提供丰富品类及足够需求量并对所供产品实行统一标准化，有效降低大型商超采购成本。公司与永辉的合作模式已经得到验证。

2）合作模式能够快速复制。永辉是生鲜市场标杆性企业，是很多企业学习的榜样。目前朗源已经拿下永辉两个主要市场：福建和重庆。接下来，朗源将继续拓展与其他超市合作模式。我们认为基于双赢的前提下，这种模式将快速被复制。

3）品类多元化。通过借助国外经销商进口当地水果然后在国内渠道铺货，未来这一块将是公司重要增长点。

从依赖出口到内外并举两条腿走路：公司12年4.58亿收入中，外销占比65%，此前更是90%以上。从12年开始，公司积极拓展国内业务。我们预计13年公司外销比例将下降至35%。

对公司长短期看法：

今明两年公司收入将呈现爆发式增长，并伴随业绩快速提升。中长期来看，从产业化到产业链是很多行业发展路径：基于很多原因，打通上下产业，有效衔接，能够降低中间环节成本。

朗源未来的模式就是替代原有的分散经销商供货模式。通过自有基地种植、采购，与下游直接实现农超对接。通过严格标准化流程保证食品安全，依赖足够签约种植基地做到稳定供货及标准统一。

盈利预测及评级：

我们预测公司未来3年利润复合增速为87%，13-15年EPS分别为0.16、0.24、0.32，给予14年20-25倍PE，目标价4.8-6元，维持买入评级。

风险提示：

鲜果类，公司国内定价模式是成本加成，如果价格出现较大波动，会导致加价失败。