投资要点

基本面偏空、天气转好,国际市场预计震荡下跌;国内粮价或平稳上涨。USDA7月供需报告偏空,全球2013/14年大豆产量和期末库存预估数据上调;玉米、小麦产量和期末库存预估数据虽下调,但同比增产显著;稻米、棉花和豆油产量预测均保持高位或创纪录,加之天气转好,预计国际粮价继续震荡下跌。国内方面,夏粮增产,价格高开上市,短期需求平淡,粮价料将平稳趋涨;8月预计生猪供应充足,补库存需求增加,猪价保持震荡走势。

种子板块:品种与运作优势,保障龙头企业高增长。种子行业商业模式从同质化竞争,转为优势品种导向型的差异化竞争,隆平高科、登海种业过去5-10年的育种研发投入,使得他们品种优势突出、梯队合理,核心品种推广面积保持较高增长。此外,国家对种业研发体系转型的推动更为坚决和有效,例如推动成立水稻技术平台,有望逐步开通品种审定绿色通道,增强品种产权保护力度等。种业将成为农业里拥有最高技术壁垒的子行业。

畜禽养殖板块:大周期震荡向上,盈利反转可期。我们认为,今年9月份开始,猪价周期性回升可以预期。但由于近期的反弹,将导致母猪淘汰的速度放缓,进而导致今年四季度包括明年上半年,猪价上涨的幅度有限。禽类价格从5月至7月处于底部区间,9月猪价上涨将有望拉动鸡价大周期向上;6-8月持续的去库存后,秋冬旺季消费将显著拉动肉鸡的需求。同时禽流感期间部分父母代种鸡淘汰,将阶段性影响四季度鸡苗供应量。总体而言,四季度开始,价格周期及养殖板块基本面的反转,是可以预期的。

饲料板块:景气处于筑底过程,行业集中度提高。2013年上半年,饲料行业景气度持续回落,多数公司业绩预计同比下降,但是龙头企业逆势扩张。例如大北农,2013年上半年保持40%左右的收入增速和接近10%的利润增长,反映出公司产品和市场销售能力的优势。我们认为,短期三季度饲料行业的景气处于筑底过程中,但长期行业集中度提高,大北农等企业成长性特征突出,当前市场份额的提升,将为其未来的增长提供更大的弹性。

风险提示:自然灾害和疫病;关键产品价格超预期下跌;食品安全事件。

2013年8月策略观点:价格周期反转、通胀预期上行、政策窗口期,将拉动农业板块估值回升,维持行业“强于大市”评级。我们认为,品种优势和团队运作的差异,将使种业龙头短期业绩超市场预期和长期高增长可期;今年四季度养殖行业将逐步走入周期上行通道,建议有节奏地先布局禽类养殖;部分饲料公司成长性特征突出,短期存在经营压力,但估值调整后,中长期投资价值显现。8月推荐组合:隆平高科、登海种业、民和股份、圣农发展、大北农等。