整体农业板块:上半年仍较为低迷

自2012 年以来,农业板块景气度持续低迷。上半年板块收入同比微增1.18%;归母净利润同比下降17.94%;毛利率12.37%,同比上升0.03个百分点;但区间费用率10.38%,同比上升1.12个百分点。

养殖板块:看好下半年涨价逻辑

养殖板块自2011年的高点以来处于下行周期;2012年底爆发的速生鸡事件加剧行业恶化,行业出现大面积亏损;2013年初的H7N9禽流感事件使得行业亏损加剧。

黑天鹅事件导致行业重新洗牌,中长期利好龙头公司。短期来看,在供给端严重受打击的前提下,随着9月份学校的开学、中秋、国庆消费旺季的逐渐到来,预计肉类产品需求将回暖,价格在下半年持续上涨。

饲料板块:受下游波及,毛利率受损

饲料的景气度与下游紧密相关。在2011年生猪养殖达到高点后,2012年饲料成为农业所有板块中的明星子行业。2012年以来养殖板块持续低迷,对于后周期的饲料来讲,2013年行业出现下滑趋势,从板块业绩也可以看出下滑的趋势。

种子板块:继续看好龙头

种子行业一直处于去库存阶段,期间行业正经历整合的阵痛期,中长期利好龙头企业。种子行业的龙头企业这两年业绩看的清楚,加之政策扶持预期,行业下半年提升估值是大概率事件。我们相对看好登海、隆平。这个行业也是我们除养殖外一直重点推荐的互补品种。

水产板块:静待高端消费回暖 水产板块毛利率下滑因海参、鲍鱼等海珍品受“三公消费”的打压影响,价格处于低位。近期关注点在于山东地区因高温雨水导致的减产,局部地区损失较大,但目前无法确定最终减产幅度。短期内看10月捕捞季的价格,更为根本的是等待高端消费的回暖。

其他细分板块:亮点纷呈

在饲料、养殖等主流板块不景气的前提下,上半年我们重点推荐农业板块中的细分品种:龙力生物、上海梅林、安琪酵母等表现出色。

当前观点

我们一直强调农业行业投资的核心逻辑有两个:一是价格;二是政策红利。当前阶段我们建议重配农业:1)涨价看好养殖链;2)确定性增长看好种子行业;3)主题性机会关注土地流转。

我们统计分析了2007年至今农业行业各季度超额收益情况:1季度平均超额收益11%;2季度-8%;3季度0;4季度4%。一般情况而言,4季度延续至次年1季度农业行情验证农业的两个核心逻辑:4季度涨价及1季度的1号文锁定三农。