政策方向将由“数量”目标转为“质量”目标。过去30多年,资源消耗型的发展模式不利于农业的可持续发展。我国执行休耕、轮作制度的时机已经成熟,但需要以提高生产效率为前提,我们预期,除了推动土地制度改革、农业经营体制创新外,政府还将加强生物技术、农业机械、基建设施的投入,并鼓励生态肥料、土壤修复、污水处理、循环利用等应用。同时配合政策方向转变的补贴等支出也会增加,政策扶持现代农业转型的力度会持续加大。政策重心转移,可能使未来10年国内农产品价格上涨速度提高到年化15%左右。

周期性判断:农产品价格将温和反转。我们判断,2014年国内猪肉、禽肉、原奶、牛肉的价格在供应周期主导下,有望进入上涨通道。但猪价受到自身去产能进程慢及经济周期、货币周期向下的制约,预计平均涨幅仅10-15%,呈现温和反转。粮价受到托市引导和可能实行的休耕轮作政策影响,预计保持上涨态势;豆粕价格预计震荡下行;糖价明年下半年有望回升。总体而言,农产品价格上涨将对2014年CPI起到推动上行的作用。

未来5个季度,大畜禽产业链将引领行业景气回升。经历了7个季度的净利润同比下滑后,2013年3季度行业净利润同比转为增长。2013年3季度收入总额环比增长14.5%,净利润环比增长30%。我们判断,2014年畜禽养殖效益将回归到周期中枢水平,尤其是禽类养殖将扭亏为盈;原料奶利润有望持续扩大。养殖户投入积极性提高,饲料、动物疫苗的经营环境显著好于2013年,具有营销优势的饲料龙头,和储备大品种市场化疫苗的疫苗企业,其高成长性料将再次凸显。种业库存预计在2014/15年度开始下降,2013/14年度差异化品种有望再超预期。水产养殖企业预计“量增价稳”,2014年下半年有望出现盈利向上拐点。

风险提示:猪价上涨幅度小于预期;食品安全问题;自然灾害。

维持行业“强于大市”评级:布局顺周期与高成长,关注政策主题线。我们认为,行业将迎来持续5个季度的景气向上;农产品价格温和上涨推动通胀预期上升;农业改革政策驱动。基于上述三大逻辑,我们维持行业“强于大市”评级。“景气反转,超配农业”,是我们对2014年农林牧渔行业的基本策略。我们梳理的三类投资主线包括: 1)产业顺周期板块,包括养殖、饲料、疫苗;2)成长股,包括隆平高科、登海种业、大北农等;3)农业政策变革主题,包括可持续农业、土地制度改革与创新等。重点推荐:隆平高科、登海种业;大北农、新希望、天康生物、唐人神、海大集团;圣农发展、民和股份、好当家、雏鹰农牧等。