农业国企转型——激活管理、整合资产先行。A股上市农业企业中,国有控股的数量占比33%左右,市值占比36%,而净利润占比仅9%左右。国有农业企业盈利能力差与其占有资源的矛盾愈发凸显。我们判断,在拥有大量资源者,国家调控力度较强的市场领域参与者,完全竞争市场参与者这三类国企中,完全竞争市场的国企有望率先改革,预计改革先行区将是激活管理、整合资产、调整所有制结构。

养殖:预计猪价将见底回升;H7N9仍然制约肉鸡行业复苏。能繁母猪存栏量持续16个月环比下降(连续4个月同比下降),预计2013、14两年猪价形成双底的概率较大,而此轮去产能将更加坚决,能繁母猪存栏量将继续下降。短期集中出栏量较大,预计3、4月猪价将见底,并有望逐步回升,但预计3月均价同比略跌或持平。短期而言,H7N9仍然制约肉鸡行业复苏。

疫苗板块:口蹄疫、蓝耳疫苗春防招标量增价涨。2014年春防招标仍在进行中,从重庆、吉林、广东、山东四省市目前春防招标结果来看,预计口蹄疫、蓝耳疫苗的春防招标苗量增价涨。天康生物、金宇集团的牛羊三价苗对二价苗形成替代。同时,我们认为,性价比突出的市场化大品种仍然处于推广放量期;龙头企业也在积极寻求海外合作与国内并购扩张。

饲料板块:龙头企业猪料销量增速向好。2014年1、2两月,猪料销售春节前整体向好,例如大北农1月销量估计同比增长40%以上,唐人神、海大集团等猪料销量同比增长估计也有20%左右。春节后由于猪价低迷加之养殖户歇工时间较长,导致饲料销售增速有所下降,但正月十五以后逐步转好。预计生猪价格温和反转的情况下,饲料行业的景气总体上行。

种业:并购大幕或将开启。2月10-11日,现代种业发展培训班在京举行,会上了解到,国家将严格品种审定和增强打假力度,我们判断,连续两年高库存压力的市场淘汰、及政策推动的共同作用下,国内种企将迎来加速整合期,企业间的并购、重组,或者大企业的强强联合的大幕将开启。

风险提示:产品价格继续下行的风险;食品安全;疫病和自然灾害风险。

2014年3月策略观点:基于行业大周期处于底部,并将逐步回升,我们维持行业“强于大市”的评级。就3月份而言,猪价预计将震荡见底,但均价同比持平或略有涨跌,总体对CPI难以形成显著的正贡献,农业股整体存在一定估值压力。3月份开始披露年报、季报,短期风险集中释放,部分超跌的绩优股股价将受到支撑上涨。两会期间或涉及国家安全和土地流转,将构成主题催化。3月份投资策略是,加仓绩优股(集中于疫苗、种子和饲料龙头),中线布局养殖股,关注两会主题性行情。3月推荐组合:隆平高科、登海种业、天康生物、大北农、天邦股份、金宇集团、顺鑫农业、通威股份等。