投资要点

强周期板块:畜禽已反转,制糖将反转。今年3 月以来,能繁母猪存栏量大幅下降,并接近历史最低值,后备母猪补栏不足,预计在“主动+惯性”推动下,母猪去产能将持续至今年7 月。我们判断,继猪价4 月周期性见底后,剔除季节性波动,下半年震荡向上可期,年内高点或超过16 元/公斤;禽产业利好包括产能大幅压缩、猪价带动、需求转好等,价格向上弹性很大。畜禽产业链整体盈利料将自二季度开始扩大。国内播种面积下降、国际过剩量缩减等因素,有望拉动糖价3 季度开始逐步回升,并进入为期2 年左右的周期性上涨的通道。

弱周期板块:龙头成长性愈发凸显。饲料加工、动物疫苗、以及种业相对弱周期,产品具有消费属性,不同企业通过差异化的产品终端表达,来推动市场销售,而不仅仅依赖价格调节。2014 年下半年,饲料、动物疫苗行业景气将滞后于养殖,但同样逐步恢复;种业制种面积大幅下降,2014/2015 年度库存下降,有望推动行业景气回升。我们认为,龙头企业将在景气恢复中,先于同行盈利好转,表现出较强的优质成长性。如隆平高科、登海种业,大北农、天康生物、金宇集团等。这类公司当前估值调整充分,投资价值突出。

关注偶发性因素的超预期催化。本文将分析经济与货币因素、厄尔尼诺现象、并购等高概率偶发事件,可能对A 股相关板块及上市公司产生的影响。1、基于货币中性、经济预期不乐观的判断,明年生猪单头盈利峰值可能在600 元/头,猪价最高预计在19-20 元/公斤。但如果经济货币因素超预期,则猪价涨幅可能超预期。2、下半年厄尔尼诺发生为大概率事件,威胁国际糖产量及国内秋粮产量,影响生猪调运,并可能引发动植物病害,这将推高相关产品价格。3、农业龙头国内外并购窗口期已经打开,相关公司实现跨越式成长可期,如隆平高科、农发种业、通威股份等。

风险提示:猪价上涨幅度小于预期;食品安全问题;自然灾害等。

维持行业“强于大市”评级:超配强周期、加仓高成长。我们认为,强周期板块景气反转,股价有望先于企业盈利表现;弱周期板块中优质成长龙头估值调整充分,投资价值突出;高概率偶发因素或形成超预期催化。2014下半年策略:1、超配强周期高弹性板块,如养殖、制糖;2、加仓优质成长股,如种业、饲料、动物疫苗龙头;3、关注超预期因素对投资节奏的引导,如厄尔尼诺、流动性、并购事件等。重点推荐:“强周期”——牧原股份、雏鹰农牧、圣农发展、新希望;正邦科技、天邦股份、ST 民和、益生股份;南宁糖业、中粮屯河;“优质成长”——隆平高科、登海种业、大北农、天康生物、金宇集团、海大集团。以及并购预期下的农发种业、通威股份。