投资要点

农业上市公司整体收入三季度同比改善,但利润呈现同比下滑。2014年1-9月上市农业公司营业收入总额同比增长3.16%;净利润同比增长9.72%;调整投资收益后同比下降7.85%。其中,三季度主营收入同比下降0.2%,净利润同比增长5.54%,而调整投资收益后同比下滑18.67%。三季度收入环比二季度增长10.43%,但由于期间费用投入增加,净利润环比下降8.62%。生猪养殖、林木加工、远洋捕捞、制糖业、天然橡胶、饲料加工、动物疫苗及水产加工等子行业季度盈利环比改善最显著。

畜禽养殖行业景气持续回升,饲料、疫苗等将环比改善、同比提升。畜禽产业链去产能已近尾声,大周期向上趋势已非常明确。三季度总体业绩、价格回暖即是对此逻辑的充分验证。9月猪价、禽价出现阶段性回调,而这与偶发因素的扰动关系更大,整体价格仍处上升通道,并将于11月重新迎来上涨期,且9-10月份的下跌更加有利于产能出清,促进明年周期高点更高。养殖效应提高带动饲料、疫苗景气回升,四季度为传统的饲料和疫苗销售旺季,我们判断对于龙头企业而言,收入、业绩同比都将提速。

种业龙头2014/15销售季高增长预期逐步兑现。登海种业截止9月30日的预收款继续超预期,同比增幅达到57%。其中,母公司预收款2.79亿元,同比增长72%,凸显种植户对登海605、618等本部新品种的高度认可。截至10月中旬,登海先锋2014/15销售季的预收款在7亿元左右,同比增长5%以上。行业层面,2014/15年度是全国种子库存周期的分水岭,行业库存在长期积压之后将开始逐步消化,且制种面积和库存将呈现同向下降的态势,有望促使行业景气上升持续3年左右。

农业政策进入窗口期:关注土改政策细化、种子法修订等。预计12月召开的中央农村经济工作会议,以及2015年的中央一号文件将讨论农业领域相关扶持或改革政策,推动土地改革、种业发展可能仍将是重要议题。有望将此前提出的“土改”方案,进一步细化、分解,更强调政策落实,或将涉及三方面:落实农用地的征地制度改革;推动农村集体经营性建设用地、宅基地入市;加快农村土地经营权流转。

风险提示:产品价格超预期下跌;需求疲弱;疫病和自然灾害风险。

11 月策略观点:维持行业“强于大市”评级。11 月开始至明年春节,畜禽价格预计重新开启上涨;饲料行业景气继续回升、动物疫苗进入需求旺季;种业反转拐点已现,龙头公司预收款超预期;农业政策进入密集出台期等均将再次催化农业股投资热情,并有望迎来新一波上涨,未来一年内整个板块将进入持续景气回升期。推荐组合:登海种业;牧原股份、圣农发展、雏鹰农牧、新希望;正邦科技、*ST 民和、益生股份、天邦股份、唐人神;大北农、海大集团;金宇集团、天康生物等。