投资要点

商业模式升级,大市值公司隐现。种植业规模化趋势是劳动力机会成本持续提高的必然,中央相关政策护航土地流转。农业综合生产效益=土地产出率*劳动产出率*农产品价格,规模化生产普及后,提高农业生产效益将主要依靠目前偏低的劳动产出率、农产品价格。预计农业科技、经营新模式、农业生产服务领域,以及农业信息化、生鲜物流、农村金融等工具性产业有望孕育出一批大公司,而基于有壁垒产品,表达服务效果的综合服务平台成功概率更高。关注:1、种业、高档饲料龙头、高端机械装备;2、种植/养殖综合服务平台,行业并购整合和产业链拓展;3、从农业管理信息系统的集成应用,到更高级的全供应链数据采集与分析应用。

畜禽养殖迎周期牛市,价格有望创历史新高。长期来看,养殖业存在规模边际,我国养殖总量大,畜禽价格波动难收敛,而行业加杠杆将加剧波动;畜禽产品属于低端消费品,刚性需求受经济景气影响小。大型养殖企业超额利润中枢存在中长期上移趋势。周期范畴内,预计能繁母猪淘汰量已达14-15%(淘汰还在持续),而需求仅小幅降3-5%,支持牛市的供需大缺口已经形成,2015年内畜禽价格创历史新高概率大。我们认为,2015行业平均盈利将突破400元/头猪,高效率企业或超550元/头猪;猪价会对CPI形成1个百分点左右的正贡献。

顺周期叠加变革,龙头企业优势凸显。饲料加工、动物疫苗、以及种业相对弱周期,产品具有消费属性,且龙头企业将在景气恢复中,先于同行盈利好转,表现出较强的优质成长性。种业已迎来制度红利期、产业红利期、景气向上期等三期叠加、赢家通吃的时代,并购是行业估值提升的催化剂。2015年,预计饲料行业景气底部回升,业绩将环比改善、估值回升可期,部分早周期品种买点已现;动物疫苗受益于规模养殖户比例提升对市场苗的需求,大品种持续放量将主导龙头企业高增长。

风险因素:猪价上涨幅度小于预期;食品安全问题;自然灾害等。

维持行业强于大市评级:见证周期力量,把握转型大势。趋势、周期、货币”三要素支撑 2015 年农业板块业绩、估值双升,密集的政策、产业并购等将形成催化。预计养殖类个股将继续跟随价格牛市向纵深演进,饲料、疫苗等后周期品种业绩加速好转,建议继续加仓或持有;种业高速发展的风口期已现,小公司的趋势性投资机会与龙头公司的价值投资机会共同存在;种植业规模化趋势清晰,派生的投资热点也值得关注。养殖——龙头股首推牧原股份+圣农发展“双白”组合,弹性标的首推“正邦科技+天邦股份+益生股份+华英农业”组合,同时重点推荐*ST 民和、雏鹰农牧等;饲料——首推大北农+唐人神“黑白”组合,同时重点推荐新希望、海大集团等;动物疫苗——首推天康生物、金宇集团等;种业首推水稻、玉米龙头,如登海种业等;此外推荐处于转型布局期的农发种业、金正大等。