业绩简评

2011 年1-6 月，公司营业收入达2.47 亿元，同比增长47.60%；归属母公司股东净利润为1,035 万元，同比下滑43.85%，对应的基本每股收益为0.126 元。公司此前已公告业绩快报，市场对此已有预期。

经营分析

出口拉动收入快速增长：受日本地震影响，两大客户广州本田与武汉本田上半年订单比原计划减少23.17%，使公司上半年国内收入下滑14.20%，仅10.8 亿元。但受欧美车市强劲增长的拉动，公司对福特与康明斯的收入分别增加212.3%与390.8%，使公司上半年出口收入达1.23 亿元，同比增加242.54%，并拉动整体收入增长47.60%。下半年，受国内本田系复产与海外订单持续增加的拉动，我们预计公司全年收入有望增长33%。

多重因素导致毛利率下滑较大：上半年，公司铝料平均采购价格上涨9.42%；而公司与最大客户东风本田、东风本田发动机的调价方式均为一年一调，使成本上涨不能及时转嫁。同时，公司上半年募投项目新增设备投入5,930 万元，使设备折旧费增加较多，而大部分机械设备尚在陆续调试或试产阶段，未能发挥应有的生产能力。受此影响，公司上半年毛利率为22.87%，同比下滑2.93 个百分点，较去年全年下滑2.44 个百分点。我们预测公司全年毛利率将比去年同期下降约3 个百分点。

研发费用增加较多：因上半年承接较多新订单，公司相应地开发了143 款新产品，从而使研发费用同比增加487.7 万，增幅达103.5%。由于公司正处于快速扩张期，储备的新项目数量较多，我们预测公司研发费用有可能持续处于较高水平。

“木托盘”事件损失约800 万元：与福特的“木托盘”事件使公司损失约800 万空运费，增加上半年销售费用率约3 个百分点，减少EPS 约0.089元。这一事件已处理妥当，公司也已更换了信誉更为可靠且专门经过福特认可的木托盘供应闪，后续将不至于再出现类似问题。此外，公司已计划对木托盘供应商进行追偿，公司损失有部分挽回的可能。

下半年业绩将恢复正常，明年起有望快速增长：公司上半年收入增长符合我们预期，但多重负面因素的叠加使公司利润低于我们预期。实质上，公司生产经营处于正常状态，研发费用、设备投入的增加实质上也是在为公司未来业绩的快速发展奠定基础，公司第二季度的账面亏损只是阶段性，下半年公司业绩表现即可恢复正常，在明年公司新产能逐步释放后，公司业绩将有望快速增长。

盈利预测

我们预测公司2011-2013 可实现归属母公司股东净利润约3420、7426、10613 万元，对应的EPS 分别为0.38、0.83、1.19 元。

投资建议

公司当前股价为14.9 元，对应2011-2013 年分别为39、18、13 倍PE。

由于公司今年业绩受到了多重特殊因素的影响，不能充分反应公司的成长能力，我们认为考察公司估值不应参考公司2011 年PE 而应参考2012 年及以后PE。作为业绩仍有望快速增长的创业板企业，我们认为公司当前估值仍有提升空间，维持其“买入”评级。