事件：公司近日发布2024年年度报告和 2025年第一季度报告，2024年实现营业收入12.20 亿元，YoY+2.80%；实现归母净利润-0.12 亿元，YoY+97.08%；毛利率39.86%，较去年同期提升3.21pct。2025 年第一季度公司实现营业收入1.52 亿元，YoY+30.60%；实现归母净利润-0.25 亿元，YoY+37.63%；毛利率44.00%，较去年同期提升5.02pct。2024 年及2025 年一季度业绩亏损幅度同比均明显收窄。

点评：计提减值致使未能实现盈利，现金流状况显著改善。分产品来看，2024 年公司高精度定位装备及行业解决方案业务实现收入10.51 亿元，YoY+12.15%，毛利率43.27%，较上年减少2.75pct；时空数据及信息化业务实现收入1.68 亿元，YoY-32.43%，毛利率18.47%，较上年增加18.38pct。公司时空数据及信息化业务主要面向地方政府客户，因宏观环境影响客户回款延迟公司对该业务战略收缩，计提坏账准备、合同资产减值等共5200 万元，同时参股投资部分公司计提长期股权投资减值1700万，合计约6900 万计提减值是公司2024 年未能盈利主要原因。费用端，公司2024 年销售/管理/研发费用分别为1.99/1.68/1.36 亿元，分别同比-13.75%/-32.25%/-30.63%。毛利率提升和费用管控外，公司2024 年还加强应收账款管理，现金流状况明显改善。经营活动现金流净额1.02 亿元，同比增长377.43%。

智能驾驶车载高精度业务快速增长，在手订单同比增超100%。2024 年公司智能驾驶业务实现约40%增长，且储备订单充足，截至年报披露日在手订单较去年同期增长超100%，公司IMU、高精度定位天线、组合天线和高精度算法引擎SDK 等产品已在小鹏、上汽、长城、东风和一汽等车企量产车型量产从交付，定点车型已超60 款，智能驾驶车载高精度业务有望持续快速增长。

盈利预测：中海达是国内少数高精度定位产品及解决方案全产品供应商，看好公司在车载高精度、水文监测等领域快速增长。预计公司2025-2027年分别实现营业收入13.20/14.78/17.00 亿元，归母净利润0.36/0.60/0.86亿元，对应EPS 0.05/0.08/0.12 元，首次覆盖，给与“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，贸易摩擦风险。