【投资要点】

近十年，前5 年医药政策的顶层设计为后续政策的细化、延伸、迭代指明了方向，也为医药市场健康长远的发展打下坚实的基础。药品集中采购已经到了第十批，中成药集采在扩围，器械耗材集采有序开展，24 年医保目录调整落地，基层药品联动管理机制在建设。

近年来，我国商保步入快速发展期，2023 年全国商业健康保险保费收入9035 亿元，商业健康保险已成为多层次医疗保障体系中的重要一环，相比发达国家仍有较大增长空间。医药行业规模以上工业企业在改善中，医药上市企业Q3 营收同比实现正增长，生物医药行业迎来并购重组潮。医药板块处于近十年低估位置，公募基金持仓医药市值近十年相对低位。医药板块蓄势待发。

国产创新药行业迎来实质性发展。中国医药创新在全球医药行业中发挥着重要作用，尤其在早期项目中储备丰富，未来增长潜力巨大。国产创新药出海迎爆发，上市公司加快布局。借“船”出海，包括License-out、NewCo 等正如火如荼进行。根据药智网数据统计，2024年1-10 月份我国共发生了近百笔创新药 License Out 交易，已披露交易金额超过477 亿美元（2023 年交易金额超过350 亿美元）。双抗药物迎来高光时刻。

【配置建议】

原料药建议关注川宁生物、花园生物等；化学制剂：建议关注恒瑞医药、百利天恒等；中药：推荐达仁堂、天士力、佐力药业、方盛制药等；生物制品：建议关注智飞生物、天坛生物等；医药商业：建议关注上海医药、益丰药房等；医疗服务：建议关注药明康德、通策医疗等。

【风险提示】

行业政策变化风险

原材料价格大幅波动风险

主要产品销售增长不达预期

研发进展不达预期