事件描述

2025 年8 月19 日，公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年实现营业收入15.99 亿元，同比增长11.99%；实现归母净利润3.74 亿元，同比增长26.16%；实现扣非归母净利润3.72亿元，同比增长27.24%。2025 年第二季度，公司实现营业收入7.75 亿元，同比增长2.60%；实现归母净利润1.92 亿元，同比增长25.20%；实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比增长28.30%。

事件评论

收入利润保持持续增长态势。公司基于核心产品进入国家基本药物目录的优势以及乌灵胶囊、百令系列产品基药和集采品种双重身份，持续加强市场拓展，2025 年H1 乌灵系列、百令系列、中药配方颗粒分别增长7.23%、38.51%、56.60%，持续拉动公司收入增长。

费率持续降低、毛利率保持稳定。2025 年上半年公司毛利率63.01%（同比+0.39pct），归母净利率23.35%（同比+2.62pct）。2025H1 公司销售费用5.00 亿元（同比+2.31%），销售费率31.23%（同比-2.96pct）；管理费用0.49 亿元（同比-9.15%），管理费率3.03%（同比-0.71pct）；研发费用0.25 亿元（同比-35.54%），研发费率1.58%（同比-1.16pct）。

深耕优势领域局，拓展合作资源。（1）继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，已完成乌灵胶囊改良型新药 AD 动物药效学研究；不断拓展乌灵胶囊临床新应用，目前该产品已经进入83 个临床指南、临床路径、专家共识及教材专著的推荐。灵泽片持续推进临床扩大应用研究；灵香片正在开展Ⅱ期临床试验。（2）公司积极参与中药配方颗粒国家及省级标准的研究与制订，组织优势资源开发关键技术攻关，自主开发研究的莪术（温郁金）、郁金（温郁金）配方颗粒国标品种已经进入审评。（3）公司与浙江大学共建智赋食药联合研发中心，借助 AI 技术赋能乌灵菌及其发酵液的深度研发，开发创新型大健康产品。

（4）公司围绕主营业务和有优势的市场领域，积极拓展外延发展机遇。公司以自有资金2000 万元增资入股凌意生物，增资完成后占凌意生物3.15%的股权，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001 在中国大陆地区的经销权或销售代理权。

盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为6.60 亿元、8.45 亿元及10.84 亿元，对应EPS 分别为0.94 元、1.21 元及1.55 元，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争加剧风险；

2、核心品种二次开发失败风险。