投资要点：

事件：公司于近期发布公告，与西藏未来及其两家全资子公司许昌未来、合肥未来（以上交易对方合称“未来医药”）签署收购协议，拟以总价（含税）3.56 亿元收购其多种微量元素注射液资产组。该资产组的内容包括已上市品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”、“多种微量元素注射液（Ⅱ）”和在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与义务、员工劳动关系等。

布局营养产品赛道，丰富公司产品结构。公司收购未来医药多种微量元素注射液资产组，有助于优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治疗领域，为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与健康服务链条打下基础。此外，公司有着集采和基药产品的市场优势，可充分发挥“多科室、重循证”的临床推广经验，与多种微量元素注射液产品组合实现协同发展，更好满足日益增长的多元化临床需求。

增强公司的盈利能力，提升公司市场竞争力。根据摩熵医药全终端医院销售数据，2024 年多种微量元素注射液整体市场规模达到约18 亿元。未来医药的多种微量元素注射液（Ⅰ）和多种微量元素注射液（Ⅱ）均为国家医保乙类品种，省际集采产品，已获得多个临床指南、专家共识的推荐，临床应用科室广泛。多种微量元素注射液（Ⅲ）作为在研品种已于2025 年2月27 日完成上市申报，目前处于技术审评阶段，预计2026 年获批上市。随着儿童营养支持和成人重症营养领域需求的持续释放，多种微量元素注射液的市场空间预计将持续增长。根据中汇会计师事务所出具的《模拟审计报告》，未来医药多种微量元素注射液资产组2025年1-9 月实现净利润为4578.92 万元，具备良好的盈利能力。本次收购完成后，将会增强公司的盈利能力，提升企业市场竞争力。

盈利预测与估值：考虑到乌灵胶囊和百令系列在今年受到集采执行影响，我们略下调公司2025 年归母净利润预测至6.50 亿元（此前预测值为6.84 亿元），维持2026 年归母净利润预测为8.24 亿元，并新增2027 年归母净利润10.13 亿元，对应2025-2027 年EPS 分别为0.93/1.17/1.44 元，维持“买入”评级。

风险提示：集采降价风险、新产品销售不及预期风险、市场竞争加剧风险。