事件回顾

2025 年8 月27 日，公司发布2025 年半年报，2025H1，公司实现营业收入13.67 亿元，同比下降5.79%；归母净利润1.45 亿元，同比下降41.84%；扣非后归母净利润1.49 亿元，同比下降40.35%。

2025Q2，公司实现营业收入6.57 亿元，同比下降15.31%；归母净利润0.14 亿元，同比下降89.25%；扣非后归母净利润0.16 亿元，同比下降88.05%。

事件点评

主营业务承压拖累整体业绩，费用支出保持稳健。收入端，受2025年上半年影视行业景气度低迷影响，公司核心影视版权运营业务业绩承压，实现收入11.48 亿元，同比下降11.91%，拖累整体营收表现。

利润端，影视剧版权运营业务毛利率同比下降5.96pct 至27.49%，带动公司综合毛利率下滑6.17pct 至24.81%。费用端，公司支出管控整体稳健，2025 上半年期间费用率同比小幅收窄0.16pct 至9.05%，其中销售/管理/研发费用率分别为2.75%/5.21%/1.08%，同比分别变动+0.53/+0.04/-0.72pct。

积极探索多元变现路径，持续加强内容出海与微短剧赛道布局。

在影视行业景气度偏弱背景下，公司抓住内容细分赛道发展机遇，于25H1 成功拓展院线发行+新媒体发行新业务模式。同时，公司加快全球化布局，在持续引进国际优质内容基础上，积极加强本土内容出海进程，25H1 公司平台在YouTube 上总订阅量已突破5000 万（新增订阅1070 万），Facebook 粉丝规模亦接近千万。此外，公司结合自身渠道与资源优势，持续加大微短剧赛道投入，目前已与红果、快手、美团等平台在投资、制作、联合出品、片库增值、账号运营、投流及全球发行等环节开展深度合作，持续拓展内容业务新增量。

AI 多模态或将推动视频类资源需求提升，重视公司稀缺“数据集+自研产品”双重价值。各大AI 厂商近期密集发布新一代产品，其中，OpenAI 已于8 月、9 月先后推出GPT-5、SORA 2，Google 亦计划于10 月末发布Gemini 3.0。相较早期侧重文本生成功能，各类产品均已重点强化图像、视频等多模态能力。以Gemini 3.0 为例，其在SVG 等复杂图形生成方面表现提升显著，预计将大幅优于Gemini 2.5 及同类模型（据IT 之家报道）。随着多模态能力成为各大模型的竞争焦点，AI 训练过程对高质量视频与图片数据的依赖将持续增强。公司作为国内领先的数字版权运营商，已积累超10 万小时影视、动漫等优质内容资源，并早于2024 年7 月即与华为云达成合作，向其提供并授权高质量视频数据集用于视频大模型训练，充分验证公司在AI 训练环节的稀缺价值。除对外赋能外，公司亦在同步推进自研AI 体系建设，其自主研发的智能创作引擎ChatPV 已面向广电、影视及短视频　　机构等B 端客户提供文本脚本生成、平面物料制作及虚拟主持人生成等功能，同时面向C 端推出影视二创、一键成片、数字人及文生视频创作等应用。凭借深厚的版权储备与自研AI 能力，公司有望在新一轮AI 多模态浪潮中率先受益。

投资建议

我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为30.58/34.62/39.57亿元，归母净利润为4.38/5.26/6.08亿元，对应EPS为0.16/0.20/0.23元，根据10月21日收盘价，分别对应36/30/26倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧，影视行业回暖不及预期，AI 产业发展不及预期，新业务经营不及预期。