事件描述

公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收约28.6 亿元，同比下降1%，实现归母净利1.8 亿元，同比增长65%，扣非净利1.7 亿元，同比增长82%；其中2023Q2 实现营业收入14.3 亿元，同比下降6%，归母净利1.0 亿元，同比增长65%，扣非净利0.9 亿元，同比增长61%。

事件评论

半年维度看，23H1 公司营收同比略有下降；实现毛利率20.2%，同比增长6.2pct；期间费用率约10.0%，同比增长1.4pct，具体来看：公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升0.2pct、0.3 pct、1.7pct，其中公司研发费用率的增长预计系研发直接材料投入增加所致；财务费用率同比下降0.7pct。同时，公司资产减值产生损失约0.07亿元，并计提0.36 亿元信用减值。最终，公司实现净利率6.5%，同比提升2.6pct。

其中，23H1 拆分业务看，1）风电主轴：23H1 公司出货2900 支，实现营收约6.6 亿元，同比增长58%，毛利率24%，同比下降0.6pct；2）铸件：23H1 公司实现营收约5.4 亿元，同比增长64%，毛利率21%，同比提升12.7pct；3）风电装备模块化：23H1 公司实现营收约1.4 亿元，同比下降68%，毛利率9%，同比提升5.4pct；4）其他锻件：23H1公司实现营收约5.9 亿元，同比提升6%，毛利率29%，同比提升5.1pct；5）结构件及成套设备：23H1 公司实现营收约2.0 亿元，同比下降1%，毛利率12%，同比略有下降；6）粉末冶金：23H1 公司实现营收约2.4 亿元，同比提升25%，毛利率13%，同比提升1pct。

季度维度看，23Q2 公司营收同比小幅下降，毛利率约21.3%，同比提升7.3pct；期间费用率10.0%，同比提升2.2pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升0.3pct、0.5pct 、2.2pct，财务费用率同比下降0.7pct。最终Q2 实现净利率6.8%，同比提升3.0pct。

其他财务指标，2023H1、2023Q2 公司经营性现金流净流入分别为0.6、0.2 亿元，经营情况健康良好；资本开支分别为2.7、1.7 亿元，表明公司积极推进产能建设。

截至2023 年6 月底，公司在手订单约15.59 亿元，并不断滚动式获取新订单。我们认为随着下半年风电项目开工量逐步释放，叠加Q2 以来原材料价格不断下降，公司有望实现出货量及盈利的进一步增长。与此同时，公司充分发挥综合制造平台优势，积极开拓管模及其他铸锻件等非风电类产品，未来有望形成较强的业绩支撑。预计2023 年归属净利4.7亿元，对应PE 约21 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、风电行业装机不及预期；

2、行业竞争格局恶化风险。