投资要点

三十余载,温氏集团成长为国内畜禽养殖行业伟大公司。公司成立于1983年,经过30余年的发展,已成长为我国最大的肉鸡及肉猪生产企业和农业产业化重点龙头企业。2014年度上市肉鸡约为6.97亿只,占全国肉鸡上市量的10.2%;出栏肉猪约1218万头,是全国畜禽产业链养殖NO.1养殖公司。

分工模式+科技创新:温氏集团起飞的引擎。其中秘诀之一在于温氏分工模式:产业链经营、轻资产和低成本扩张。公司是最早践行轻资产运营理念的畜牧业养殖公司,首创“公司+农户”模式,实现产业链内分工经营;公司作为农业产业化经营的组织者和管理者,将畜牧产业链中的育种、种苗、饲料、防疫、养殖、产品上市等环节组合成为有机整体,生产过程由公司把控,农户分工完成。同时“公司+农户”模式使得公司以较低的边际成本,迅速扩张产业规模,造就了温氏集团规模化快速扩张。

秘诀之二是探索智慧农业,信息化构建强大科技优势。“温氏”成行业标杆,科研水平遥遥领先,主要体现在育种、饲料营养、疫病防治等方面,如有庞大的核心种群(种猪约2.1万头)。而且温氏集团很早开始在逐步探索企业信息化道路,实现了EAS系统对整个产业链的完整覆盖,同时在EAS系统的基础上,积极推进物联网建设。目前已实现种猪场智能养殖系统与南牧公司设备深度融合,实现系统的产品化定型。

畜禽链行业景气反转,公司量价齐升迎来业绩高弹性。目前母猪存栏数已降至几年来最低,过去持续近1年的猪价调整以及产能去化自3月份已经结束,中期畜禽养殖行业景气向上毋庸置疑。展望2015-16年,猪价反转的高潮在16年下半年,高点在18-20元/公斤(行业均价有望突破16元/公斤),行业头均盈利约300-400元。2015-16年温氏集团生猪和肉鸡量价齐升,按照2016年出栏10亿羽肉鸡和1700万头生猪(复合增长20-30%),3亿元/羽、430元/头计算,温氏集团景气高点净利润将达到85亿元。

预计2015-16年销售收入为450.36、592.14亿元,同比增长25.13%、31.48%;归属母公司股东净利润34.4和85.02亿元,对应摊薄后EPS为0.95和2.36元。

目前畜禽养殖类上市公司2015-2016年平均估值水平为50XPE、20XPE,但畜禽养殖周期太强,我们适当参考其他农业行业估值(2014年25-30XPE)和目前一级市场询价的总体估值水平区间,给予公司2016年20-22XPE的估值水平,据此得出的估值空间在1700-1800亿元,对于股价约46.8-50元。

考虑到合并上市后,温氏集团估值600亿市值(36.3亿股*16.3元/股),股本36.3亿左右,我们判断市值空间约300%以上,建议投资者朋友12个涨停内必买!