投资策略:供给趋紧推动畜禽产品价格进入周期性上涨通道,猪价恢复速度优于禽价。持续推荐生猪板块,禽业择优选推荐仙坛股份等,综合类公司则重申看好变革落地叠加行业景气推动业绩反转的新希望。

生猪养殖:价格上行持续,牧原等公司积极扩增养殖规模。7 月15 日全国外三元生猪均价为8.82 元/斤,较上周上涨1.8%。仔猪均价为32.39 元/公斤,较上周同期上涨2.27%。各上市公司反映,猪价近期涨幅趋缓,走势趋稳。但供给持续收缩(5 月能繁母猪、生猪存栏反比额同比下降15.5%,9.8%)仍将推动价格上行持续。近期,各上市公司均加速通过并购、自建等方式扩大养殖规模。牧原股份近日公告,与通许县人民政府签订合作协议,建设年出栏 55 万头生猪养殖项目及年产 36 万吨饲料加工厂,并设立了方城牧原、社旗牧原、西华牧原等子公司,以打造集饲料加工、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的自育自繁自养大规模一体化生猪产业链。产品价格回暖叠加产能释放,上述公司业绩弹性增强。推荐整个生猪养殖板块,依次看好:牧原股份、雏鹰农牧、大华农、正邦科技、天邦股份。目前,生猪养殖板块16 年市盈率平均在18X 左右,与11 年生猪价格景气高点25X 市盈率仍有较大空间。

禽类养殖:景气恢复尚需时日,可优选仙坛股份、益生股份(停牌)。预计三季度商品代鸡苗均价1,5-2 元/羽,父母代鸡苗均价13-15 元/羽,平均价格实现季环比增长。15 年上半年因美英禽肉禁运,国内祖代鸡苗实际引种量仅约28 万套,下半年大概率不解禁预期下,预计15 年全年实际引种量仅60-70 万套,推动16-17 年行业产能大幅缩减。预计父母代鸡苗价格最早有望于15Q4 加速上涨、扭亏为盈。维持行业“看好”评级。目前时点,我们优先推荐全产业链龙头仙坛股份,公司从事白羽肉鸡养殖业务,主营产品为分割冻鸡肉与商品代肉鸡。此前,公司公告拟以不低于31.98 元/股的价格,非公开发行股票募集资金不超过8.37 亿元,募集资金扣除发行费用后将用于熟食品加工项目、商品鸡饲养立体养殖技术改造项目及补充流动资金。公司目前股价与增发价倒挂,但在增发完成后,在相关资金和战略伙伴的帮助下,公司生产效率有望提升,同时熟食加工项目将提高公司产品盈利能力;其次,由于本轮去供给是自上而下的过程,父母代鸡苗弹性更大且大概率先受益,看好后期益生股份的业绩弹性。其余值得投资的品种包括:民和股份、圣农发展。

综合类:行业景气上升叠加内生性增长,持续推荐新希望。公司自13 年底开始推进“基地+终端"的战略实施,上游生产基地控制产品品质,通过基地管理、种质资源优化等手段以提升产品质量;下游则在优质产品供应的基础上,通过产品设计、渠道开发等方式,取得溢价表达,提升屠宰与肉制品加工业务盈利能力的大幅提升。上半年,公司在批发市场渠道销售额占比以跌破50%以下,较13 年底下降30 个百分点以上。取而代之的是在2B(餐饮企业)和2C 端的供货,虽然在规模上未能增长,但凭借盈利能力的提升,在饲料销量因行业因素下滑的背景下,推动中报农牧板块业绩增长400%-500%以上。此外,公司生猪养殖规模逐步扩张,下半年业绩也将受益于猪价上涨。另一方面,刘永好先生通过南方希望和新希望投资公司减持民生银行股份2.6 亿股,持股比例下降至5%以下。新希望目前业绩的大部分来源于民生银行投资收益的确认,我们认为,随着减持的进行,相当一部分资金流入新希望后,为公司产业并购整合的开展提供了有力的资金扶持。凭借巨大的规模体量、优质的产品及资金优势,公司有望在全球范围内与农牧产业链各环节最优秀的企业合作,打造全球最大的优质农副产品供应商。预计15-17 年净利润33.1/43.3/48.7亿元(其中,农牧及农村金融板块净利润分别为13/19.5/25.0 亿元),EPS 分别为1.60/2.07/2.34 元(其中农牧及农村金融板块业绩对应EPS 0.63/0.94/1.19 元,其余为民生银行投资)。16 年农牧板块市盈率不足14X,维持“买入”评级!