投资要点:

畜牧产业链业绩有所好转。养殖类上市公司收入增长普遍较为疲软,但盈利出现分化,生猪企业盈利能力已经开始回升,白羽鸡养殖企业仍处在景气低谷;饲料企业收入增速出现了全面下滑,但盈利能力保持稳健,与去年同期相比略有上扬;动保板块收入有波动,盈利能力仍旧较强。生猪价格和白羽鸡价格的背离是决定相关上市公司分化的主要原因,而饲料和动保也畜禽养殖体现出一定的弱周期性。

鸡猪接力,养殖将迎大周期。未来几个月生猪存栏下滑趋势减轻,猪价上涨斜率将趋于平缓,或围绕17-18 元/公斤左右波动。本轮母猪产能淘汰严重,猪价将走出一波大的周期反转,高点或出现在2016 年二季度之后,突破20 元/公斤。再看白羽鸡价格,在15 和16 年引种量分别为60 和100 万套的假设下,16 年4 月开始商品鸡出栏量开始大幅下滑,到2017 年6 月供给到达低谷,月度供给量较最高点下降62.8%,较当前下滑50%,相当于2008 年同期的供给能力。白羽鸡16 年将出现供不应求,17 年严重供不应求。从16 年4 月份开始,随着鸡猪比的大幅度反弹,叠加生猪价格的继续上涨,白羽鸡价格有望出现大幅度的反弹。

畜牧产业链重点关注养殖白马股。猪价的上涨也将带来公司盈利能力快速提升,但只有那些产能扩张能力强的企业才能分到这杯羹,重点关注养殖白马股及效率改善确定性的公司,包括牧原股份、大华农(温氏集团)和天邦股份;白羽鸡产业链上市公司业绩弹性巨大,重点关注成长性和弹性兼备的圣农发展;此外益生股份、民和股份和仙坛股份的业绩弹性也很大,整个白羽鸡产业链都将进入重要投资期。另外,养殖后周期的饲料行业和动保行业也值得关注,推荐服务能力完善的猪料龙头大北农以及在动物疫苗方面技术积淀深厚的天邦股份。

种子板块供需持续改善:库存压力有所缓解,8家上市公司的2015 年中报总体营收、平均毛利率及平均净利率较去年同期均有提高。隆平高科和登海种业两家龙头带动板块净利润增幅达到64%。预计行业供需将持续改善,关注种子法修订对研发型龙头的品种保护及兼并重组动态。种业重点推荐隆平高科(主业稳定,外延式扩张可期)和登海种业(产品梯队优秀)。

种植及农产品加工重点关注农垦改革:17 家上市公司的2015 年中报营收与去年基本持平。板块关注农垦改革对个股行情的催化,重点关注北大荒(土地资源丰富,员工持股计划反映改革魄力)。

风险提示:猪肉需求大幅下滑、禽流感爆发、出现大的食品安全事件。