投资要点

事件:8 月份母猪存栏环比下降0.4%,比去年同期减少14.2%,累计下降23.99%;生猪存栏环比上升0.5%,比去年同期减少10.4%。

能繁母猪存栏仍在下降。目前猪价高企,养殖行业已经处于暴利阶段;但过去三年低迷的行情对养殖户的资金与信心造成较大打击,养殖行业的资产负债表破坏较为严重,导致行业补产能的进度较慢。从目前行业补后备的情况来看,预计后续能繁母猪产能将处于缓慢恢复的状态,养殖行业将在较高景气度内维持较长时间。

生猪存栏季节性恢复弱于往年。8 月存栏环比上升0.5%,幅度与历年同期相比明显偏低;由于下半年是消费旺季,生猪存栏有季节性回升的规律,但在母猪产能持续下滑的背景下,养殖户无猪可补(这从今年仔猪价格的暴涨便可看出端倪),导致季节性恢复较慢。

预计9 月降幅缩小或着陆。8 月的数据已经印证了我们判断。仔猪、生猪价格高企,养户稳定盈利三个月,流动性稍有缓解,补栏后备母猪的能力增强,预计9 月份能繁母猪存栏降幅继续缩小,有可能企稳着陆。但整体而言,由于养殖户资产负债率较高,扩充产能的能力较弱,产能恢复较慢。

供给短缺维持,长牛周期持续。(1)过去三年养殖行业持续低迷给养殖户资金与信心造成毁灭性打击,导致养殖户补栏后备母猪的能力与信心均较差,能繁母猪存栏将缓慢恢复;生猪供应减少将持续到明年三季度,此后的增长也将较为缓慢,行业高景气维持时间将长于市场预期。(2)中间环节的波动会造成猪价短期的波动,如养户加速出栏,屠宰场压价等等,因此小幅回调是正常现象。近几个月预计高位小幅波动,春节旺季行情可期。

投资建议:我们继续推荐养殖板块,一是由于产能去化延续,存栏恢复缓慢,意味着后期景气时间拉长;二是前期大震荡后,目前养殖板块普遍估值偏低,安全边际明显。重点生猪养殖标的:大华农(温氏),牧原股份,以及今年出栏量暴增的小票正邦科技。

风险提示:疫病因素,猪价波动剧烈