投资建议:震荡(反弹)中寻找低估值优质白马。 市场在此前轮动的过程中逐渐筛出真金。就农业板块而言, 养殖产业链拥有扎实的基本面支撑,包括畜禽养殖,动物疫苗、饲料的龙头在调整中值得布局,优先低估值龙头白马。但不该忽视改革主题线在 9-12 月的波段性机会。我们建议目前两条主线可分别选 2-3 只,后者选 1 只个股配置。考虑市场仍然震荡,我们还是建议左侧布局,优选低估值有安全边际,业绩增长预期和兑现逻辑靠谱的品种,尽管上述公司也不是足够便宜(因此农业板块,尤其是养殖板块无法像上一轮那样领涨全市场了,但在农业板块内部,养殖产业链仍然是反弹中值得布局的首选)。目前,农业不少优质企业估值水平已在历史下限,估值修复行情可期,建议在其中优选 3 季报业绩出色,明年业绩高增长确定性强,有足够安全边际的企业投资。

推荐排序: 益生股份、西王食品、瑞普生物、梅花生物、金宇集团、农发种业、北大荒、圣农发展(弹性预期良好,但三季报业绩有压力)、大北农、隆平高科。调整中可再次参与仙坛股份、华英农业、大华农、天邦股份、牧原股份、正邦科技的下一轮机会。关注小市值的晨光生物。

畜禽养殖: 1)禽业:价格上涨趋势确立,父母代鸡苗价格周环比上涨 32%,左侧机会调整中渐进式布局。 9 月 22 日全国毛鸡均价 3.07 元/斤,月环比下跌 11%;商品代鸡苗价格 0.58 元/羽,月环比下跌 6%。由于此前两年产品价格持续走低,白羽肉鸡联盟主导共同约束 2014 年祖代鸡进口量, 2014 年祖代鸡引种量较 2013 年下跌 21.5%,但其效果需要一定时间才能有所体现。 2015 年 1-7 月, 国内祖代鸡累计引种量同比下降 45%左右,预计年底起,禽类产品价格有望自上(游)而下(游)出现趋势性涨幅。根据相关统计,第 36 周国内祖代种鸡存栏为 138.8 万套,周环比下降 3.73%;父母代种鸡存栏量周环比下降 1.51%,父母代鸡苗价格周环比上涨 32%,达到 9.91 元/套,创半年来的新高。看好禽业养殖板块; 2)生猪养殖:旺季结束,产品价格震荡调整但景气延续。目前中秋、国庆前屠宰企业收猪基本完毕,生猪价格(非猪肉价格)如我们所料的开始季节性回落: 9月 21 日全国外三元生猪均价 8.85 元/斤,较高点下跌 7-8%,温氏、牧原等企业外售价格已调整至 8.6 元/斤。我们认为猪价在 11 月前震荡调整。调整的下限预计在 8.3-8.5 元/斤,可见降幅空间并不大(最近几日跌幅已经收窄)。生猪存栏季节性回升但供给偏紧的情况仍然存在,年底前猪价的又一波反弹可期。后期,全国商品肥猪均价届时仍有希望向 10 元/斤进发,并在明年 8 月前都能维持在行业单头盈利 250 元(上市公司单头盈利 380-400 元)以上的水平。对养殖股而言,尽管价格回落,但考虑到高景气的持续, 饲料成本持续下降,目前行业平均估值 14-15X 左右, 调整中建议参与下一波段行情。

后养殖:看好动物疫苗和转型的饲料股。 补栏积极性回升推动饲料行业走出低谷,但随着规模化程度的提升,产品质同化程度的增强,饲料企业业绩恢复弹性必然不如上一周期,甚至会出现分化,行业估值水平下修成为必然。饲料公司未来的出路在于模式的变革或者产业链的延伸,可关注大北农(股价 9 元多值得中长期布局)、新希望(停牌)。猪价上涨带动补栏回升,受限于环保和资金压力,小散户仍在淘汰,规模化集中度更上一层楼,利好生产高端市场直销疫苗的动保龙头,调整中可布局估值已居于历史下限的瑞普生物、金宇集团,关注天康生物、海利生物。

种业:新种子法鼓励创新加强产权保护,行业去库存持续进行。 申万农业小组上周参加了中国种业双交会,会议前瞻性的分析了新《种子法》(预计明年审议通过)中对行业的新亮点和新变化。同时公布了杂交玉米、杂交水稻种子供需平衡表数据。其中,新种子法将加强知识产品和品种保护,并将进一步完善针对龙头企业的“ 绿色通道” 审定制度的实施,利好行业健康发展。供需方面, 15 年杂交玉米、水稻制种面积均有明显增加,但整体仍处于去库存的过程之中,供需好转的迹象未发生变化,不过,种业企业销售情况根据各品种的表现差异而有所分化。

农垦改革及支农政策(种业) 仍将催化个股行情:农垦改革文件已经提交深改组讨论,近期有望审定并下发。随着各公司激励措施的落地(北大荒已推出员工持股计划草案),预计北大荒、海南橡胶等均将通过产业并购整合及多元化业务拓展加快公司发展,提升业绩增长能力,相关公司仍可择机进行主题性投资。此外, 9-12 月是支农政策密集期,今年关注的重点是种业,新种子法更强调种质基因及种子品种的专利保护,并将有条件的放开杂交种子亲本出口(需审定),保护龙头企业合法权益的同时,更鼓励行业并购整合及优质企业”走出去“拓展海外市场;另一方面,育种创新问题或有突破,种业企业有望在生物育种(包括分子育种,甚至转基因)方面加快海内外战略布局,看好农发种业、隆平高科。