事件: 9 月份能繁母猪存栏环比下降 0.2%,比去年同期减少 15.4%,与此轮周期高点相比累计下降 24.41%;生猪存栏环比上升 0.6%,比去年同期减少 11.8%。

能繁母猪存栏仍在下降,符合预期。 9 月全国能繁母猪存栏下降 8 万头,环比下降 0.2%, 降幅逐渐缩小,符合我们之前的预期。一方面,猪价高企,行业盈利使得去产能意愿持续减弱,因此降幅继续缩小;另一方面,产能去化仍未结束, 重申我们的逻辑,母猪存栏未见底,行业将持续景气,至少延续到明年三季度。

三季度生猪存栏增速历年最弱,行业资金、信心仍不足。 9 月生猪存栏环比上升 0.6%,养户补栏积极性较上月略有提升,但仍明显弱于往年。 我们关于行业资金情况和信心的逻辑逐渐兑现:(1)养猪行业在今年二季度前经历了近两年的深亏,三季度行业才稳定盈利,至今仅三个月。因此,在前期深亏透支的背景下,全行业盈利时间短, 流动性仍然较差,资金方面无法支持及时补栏。(2)并且当下养户心态较为保守,行业信心不足也是生猪存栏增长缓慢的一个逻辑。详情请参考行业深度报告《养殖行业深度报告:迎接养殖长牛、疯牛周期!》

预计 10 月母猪存栏降幅持平或继续缩小。 目前全行业盈利能力好,流动性继续改善。资金情况和养户心态都在上行,因此我们判断行业去产能意愿减弱, 10 月份能繁母猪存栏降幅继续缩小,或与 9 月持平。

猪价四季度大概率上涨, 长牛至少到明年三季度。(1)目前生猪供给紧张,压栏情况少, 猪价将维持高位震荡, 四季度大概率在春节需求的拉动下再次上涨;(2)以全国存栏的情况来看,行情印证了我们的逻辑。目前去产能未结束,出栏量增速提升至少要到十个月后的明年三季度。在需求端企稳的情况下,猪价景气周期继续拉长。

投资建议: 近期三季报逐渐披露,生猪养殖企业业绩领跑全农业板块。优秀的基本面支撑叠加长牛行情催化,建议投资者持续关注。重点生猪养殖标的:大华农(温氏),优质龙头牧原股份,小票天邦股份、正邦科技。

风险提示: 疫病因素,猪价波动剧烈