投资要点

事件:温氏集团换股吸并大华农重大资产重组事项推进中,大华农将自2015年10月19日起开始连续停牌,10月16日为最后一个交易日。

交易情况概述。按照交易报告书,温氏集团本次发行价格为16.15元/股。换股比例为0.807,即每1股大华农股票可以换得0.807股温氏集团股票。

换股吸并上市后首日开盘价的两种情况。按照过往案例,换股吸并上市后的发行价有两种方案。一种是采用报告书中的发行价,参考美的集团吸并美的电器;另一种是按照被吸收合并方停牌前价格与换股比例,确定上市首日发行价格,参考潍柴动力和申万宏源。

如果采用方案一。即报告书内的发行价格16.15元,我们预计公司会大幅高开210%左右。预计迅速回到停牌前的价格水平,即51.5元左右(以15日大华农收盘价41.56换股测算)。无10%涨跌幅限制,最高涨幅900%。

如果采用方案二。温氏上市首日开盘参考价将以大华农16日收盘价除以0.807的换股比例,在46.3至56.6元之间。上市首日也无涨跌停限制。

投资建议。最终选择哪种方案需要交易所批复。两种方案只是交易过程不同,对公司的合理价值没有任何影响。我们预计15-16年公司净利润75亿、120亿元,公司在创业板上市,给予16年20-25倍的PE,公司合理市值2400-3000亿元,即65-80元/股。如果按照16.15元的股价上市,我们预计股价将高开至50元附近,若低于50元,建议立即买入。

风险提示:股价波动风险