事件：

公司发布2024 年年报，2024 年全年实现营业收入17.69 亿元，同比下降10.82%；归母净利润-4.15 亿元，扣非后归母净利润-5.75 亿元。

单Q4 而言，2024Q4 实现营业收入8.72 亿元，同比下降29.31%；归母净利润-1.73 亿元，同比由盈转亏，扣非后归母净利润-1.92 亿元，同比由盈转亏。

点评：

电子数据取证业务边际改善，数字政务与企业数字化业务快速增长分业务看，公司公共安全大数据、电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全分别实现营收6.72、7.11、2.78、1.07 亿元，同比变化分别为-23.3%、-6.49%、+31.07%、-20.15%。其中：

数字政务与企业数字化增速较快，我们认为受益于全资子公司国投云网定位于国投集团数字化业务服务平台，整体承接国投集团数字化服务工作；

电子数据取证业务营收降幅进一步缩窄，且毛利率与2023 年相比提升1.35pcts；

公共安全大数据和新网络空间安全营收下滑较多，主要受到下游客户预算缩减的影响。

推出企业级大模型一体机，联合“天擎”企业大模型赋能智能办公为满足政企用户对大模型私有化部署的需求，公司推出国投智能大模型一体机全系列产品矩阵，涵盖纪检监察、企业数字化、税务、市场监管等行业领域。一体机以国投智能自主研发的“天擎”企业大模型为基座，融合DeepSeek 以及通义千问、豆包、Kimi、智谱AI 等先进开源模型，产品基于信创软硬件，为企业提供一站式的智能化解决方案。我们认为公司推出的一体机产品，可与公司数字政务与企业数字化业务形成良好协同，驱动相关业务在2025 年保持良好增长趋势。

2025 全面拥抱AI，确保AI 技术工作全链条

根据公司2025 年度经营计划，公司将推进AI 技术深度融入公司运营的各个环节，充分发挥其赋能作用。其中：1）研发领域，借助AI 技术提高研发效率，利用AI 算法优化产品性能，发布系列融合AI 能力的新产品；2）营销领域，利用AI 技术探索精准营销；3）客户服务领域，售前售后和培训等环节深度融入AI，形成快速响应和服务能力。我们认为AI 技术在公司内外部场景的全面应用有望助力公司实现降本增效，加速利润修复。

盈利预测与估值

考虑到下游需求复苏仍较为缓慢、公司毛利率短期承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入20.16、23.07、26.10 亿元，归母净利润-1.00、0.02、0.75 亿元。同时考虑到公司新业务板块呈现出较好的增长势能，与国投集团的协同效应持续释放，长期我们看好公司业绩的加速释放，维持“买入”评级。

风险提示

传统业务修复不及预期；市场竞争加剧导致价格下降；宏观经济发生重大变化；新业务拓展不及预期。