事件：公司2025H1实现营业收入 5.58亿元，同比+1.63%；归母净利润-2.08 亿元。毛利率36.29%，同比-7.36pct;2025H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为27.55%/24.64%/27.63%/-1.33%。单Q2 实现营业收入3.42 亿元，同比-3.43%；归母净利润-0.82亿元。

公司全面推进“ALL IN AI”战略，2025H1 公司AI 相关产品收入占总营收约30%。2025H1 公司实现营收5.58 亿元，同比增长1.63%，约40%的产品有AI 直接赋能，新签订单同比增长42%；公共安全大数据与企业数字化业务订单翻倍；营业收入按产品拆分，电子数据取证/公共安全大数据/数字政务与企业数字化/新网络空间安全收入分别同比-11.56%/-2.15%/+86.62%/-42.26%。

AI 赋能电子数据取证与公共安全大数据业务稳步发展。1）电子数据取证：公司继续围绕取证3.0 新模式的整体战略，开展星火平台和取证云平台的双网双平台建设，AI 大模型赋能取证新增完善4 大功能，包括AI 线索分析推荐、人像检索等；2）公共安全大数据：QKOS 落地20+省市，融合大模型与大数据能力，在解决反诈、个人极端等多类社会高度关注的业务领域发挥了重要作用；完成慧视多模态大模型V2.0 的迭代，打造多个公共安全领域场景应用。

数字政务与企业数字化业务收入同比增速近90%。政企数字化：1）数字政务：在大模型应用领域，基于“天擎”公共安全大模型和Qiko 大模型应用创新平台，以一体机产品形态切入市场，在全国范围内开展应急、消防、公安等多场景试点应用, 打造政务领域大模型应用产品。公司在应急、低空和乡村振兴等领域也在积极推进。2）企业数字化：建设包括法律数字人、AI 写作助手等超120 个专项数字人，依托国投AI中台，探索智能体开发平台装备化应用，推动AI 成果转化；截至2025H1，公司共承接36 个集团级项目（如数字办公、智慧党建系统），形成稳定收入基本盘。新网络空间安全：持续助力提升国家级反诈大数据平台能力建设，发布“防诈哨卫”、“反诈资金分析工具”等新产品。

盈利预测：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润将达0.02/0.52/0.91 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。