公司Q2 经营质量环比改善，Q2 单季度新签订单、收入、净利润、毛利率均实现环比增长。上半年新签订单同比增长42%，数字政务与企业数字化业务高速增长，AI+战略全面赋能四大业务线，AI 产品收入达总营收30%。

事件：公司发布2025 年中报，上半年实现营业收入5.58 亿元，YoY+1.63%；实现归母净利润-2.08 亿元，YoY-63.16%；实现扣非归母净利润-2.19 亿元，YoY+17.83%；实现经营性净现金流-3.09 亿元，YoY+27.31%。Q2 单季度实现营业收入3.42 亿元， YoY-3.43%； 实现归母净利润-0.82 亿元，YoY+12.52%；实现扣非归母净利润-0.91 亿元，YoY+13.88%；实现经营性净现金流-0.51 亿元，YoY-29.84%。

经营质量环比改善，新签订单金额同比高增42%。公司H1 收入实现平稳增长，其中数字政务与企业数字化业务实现收入1.26 亿元，同比大幅增长86.62%，作为国投集团数字化建设平台，公司成功落地雅砻江水电、贵州新能源等多个标杆项目。传统基石业务电子数据取证、公共安全大数据收入分别为2.06 亿元、2.00 亿元，同比分别下降11.56%、2.15%。上半年公司新签订单金额同比增长42%，其中公共安全大数据和企业数字化业务新签订单同比增长均超100%，Q2 单季度新签订单、收入、净利润、毛利率均实现环比增长，经营质量环比有所改善。

AI 产品收入达总营收30%，“ALL IN AI”战略全面落地。报告期内公司全面落实“ALL IN AI”战略，AI 相关产品收入约1.67 亿元，占公司营业收入的30%，上半年发布的17 款新产品全部具备AI 功能。上半年公司新发布“天擎”公共安全大模型V5 推理版，参数规模升到千亿级，支持128K 长上下文；硬件层面推出大模型一体机、智能本、取证伴侣等创新装备；软件端升级“星火”智能分析平台，新增14 项功能，覆盖全国31 省近350+客户，撬动全年商机近亿元；美亚“鉴真”小程序接入全国13 个省级、超百个地市级反诈及政务平台公众号。分业务来看，AI+电子数据取证方面，美亚智问系统依托AI 大模型赋能，有效破解执法办案中手机采集数据线索挖掘不足、侦查研判缺乏支撑等难题，充分激活电子数据在案件问询侦办中的价值，已辅助某地执法部门实战一千余起，实现笔录制作时间缩短30%、涉案人员打处率提升25%；AI+公共安全方面，“天擎”公共安全大模型及Qiko 大模型创新应用平台已在全国38 个主要省市的公安、司法、海关、政务、监委、市监及大型企业等领域落地应用。此外，新兴行业方面，公司加速布局加密货币领域，推出首款加密货币安全产品DrCoins。

维持“强烈推荐”投资评级。公司“ALL IN AI”战略成效初显，新签订单高增为全年业绩奠定坚实基础。我们看好公司凭借AI 技术赋能传统业务升级，并在企业数字化、AI 安全等新领域持续拓展。建议关注后续订单转化及盈利能力修复情况，我们预计公司25-27 年归母净利润为0.30/1.13/1.84 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。