受客户需求及验收节奏影响，公司Q3 收入利润短期承压。AI 驱动下公司前三季度累计新签订单较去年同期增长23%，保持订单稳健增长良好趋势，且AI大模型业务逐步落地。

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入7.95 亿元，YoY-11.39%；实现归母净利润-3.66 亿元，YoY-51.16%；实现扣非归母净利润-3.84 亿元，YoY-0.17%；实现经营性净现金流-3.53 亿元，YoY+12.27%。

Q3 单季度实现营业收入2.38 亿元，YoY-31.88%；实现归母净利润-1.57 亿元，YoY-37.77%；实现扣非归母净利润-1.65 亿元，YoY-41.42%；实现经营性净现金流-0.45 亿元，YoY-304.81%。

受客户需求及验收节奏影响短期承压，AI 驱动新签订单增长。公司前三季度收入下滑幅度较大，主要系在手订单实施和项目交付验收部分延缓。利润端亏损扩大，一方面受客户预算下降、市场竞争加剧影响，公司综合毛利率同比下降约5.7pct；另一方面，去年同期存在转让股权产生的1.4 亿元投资收益，基数较高。在收入承压背景下，公司积极降本增效，前三季度管理/研发费用率分别同比降低1.09/4.65pct。AI 驱动下公司前三季度累计新签订单较去年同期增长23%，保持订单稳健增长良好趋势。

“All in AI”战略驱动下， AI 大模型业务逐步落地。公司以“ALL in AI”战略为牵引，大模型的业务已进入规模化落地阶段，截至当前，已在公共安全、市场监管、纪检监察、企业数字化等领域实现规模化应用。如新发布的“星睿”取证分析大模型一体机、“智问”执法办案系统等产品100%搭载AI 功能，其中“星睿”一体机已完成首单落地；美亚“鉴真”平台微信小程序持续扩大覆盖范围，现已进驻14 个省级平台、100 余个地市级平台，用户规模突破15 万；新一代取证产品 “星火”平台已覆盖全国31 省500 余名客户，取证云平台用户突破1 万名，成功跑通SaaS 化商业模式。

维持“强烈推荐”投资评级。公司“ALL IN AI”战略成效初显，AI 驱动下前三季度新签订单稳健增长。我们看好公司凭借AI 技术赋能传统业务升级，并在企业数字化、AI 安全等新领域持续拓展。建议关注后续订单转化及盈利能力修复情况，我们预计公司25-27 年归母净利润为0.30/1.13/1.84 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。