事件描述

公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入12.78 亿元，同比减少12.29%，实现归母净利润0.08 亿元，同比减少39.80%，实现扣非归母净利润-0.01 亿元，同比减亏。单三季度，公司实现营业收入4.83 亿元，同比增加6.70%，实现归母净利润0.45 亿元，同比增加255.54%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.42 亿元，同比增加238.24%。

事件评论

成本下降毛利率有所提升，费用端亦有所优化。2025 年前三季度，公司营业成本同比下降17.85%至9.57 亿元，带动毛利率提升5.07pct 至25.1%。费用端有所优化，2025 年前三季度综合费用率（销售+管理+财务+研发）达到26.45%，同比减少1.65pct。其中销售费用0.75 亿元，同比减少37.17%，销售费用率为5.83%，同比下降2.31pct，主要因质保费用减少；管理费用率增加0.93pct 至11.30%；研发费用率保持稳定为3.18%，同比提升0.29pct。

优化资产结构和业务布局，生物天然气等新业务投入持续加大。公司在建工程较年初增长65.93%，主要系生物天然气等新业务项目建设投入增加，反映出公司在环保科技领域的持续拓展。作为国内起步较早的专业环保公司之一，过往优秀的业绩案例和项目积累，可助力公司实现资源的快速获取。公司生物天然气规模将迎来快速放量，依据规划目标2025年累计形成50 万方/天规模，2027 年达成100 万方/天产能。

政策驱动下，生物天然气供需前景广阔，将迎来产业化快速发展阶段。全球生物天然气产量的快速增长主要来自政策端强力推动，展望未来，全球生物天然气产量预计将从2024年的96 亿方增至2040 年的748 亿方，年均复合增速达14%。其中我国生物天然气原料资源量丰富，发展生物天然气具备保障我国能源安全，及促进“碳达峰”的双重战略意义，预计十五五期间将迎来产业化快速发展阶段。

技术+运营协同，构筑发展动力闭环。公司拥有多种废弃物资源化技术和项目运营经验。

公司注重研发创新，积极开展校企合作，博士人数、研发费用率水平和专利数量均位于行业前列。公司在沼气高值化利用与生物天然气方面为行业先锋，标杆项目获业内高度认可；并依托技术优势，公司进一步打开东南亚市场，长期成长动能充足。

预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.05 元、0.49 元和0.85 元。对应2025 年10 月30日收盘价的PE 分别为88.20X、8.82X 和5.05X，维持“买入”评级。

风险提示

1、项目投产进度不及预期；

2、并购带来的财务风险。