业绩符合预期

2014年A股机械行业实现营收8,810.1亿元，同比增长4.6%，实现净利润290.6亿元，同比下滑26.2%；1Q15行业实现营收1,704.2亿元，同比下滑0.1%，净利润45.8亿元，同比下滑42.4%。

利润表：2014年机械行业销售费用率/管理费用率/财务费用率分别上升0.3/0.6/0.4ppt至4.5%/8.7%/1.4%，费用率持续上升进一步侵蚀企业盈利能力，行业净利率同比下滑1.4ppt至3.3%，ROE下滑2.2ppt至4.6%。

资产负债表：机械行业1Q15较14年初存货/应收账款余额分别增长31.9%/10.3%/12.9%至3,370/3,294亿元，1Q15行业资产负债率达到58.7%。

现金流量表：2014年经营活动现金流有所改善，机械行业经营活动现金流净流入389.0亿元，较2013年增加116.1亿元；1Q15经营活动现金流净流出240.8亿元，与去年同期基本持平。

发展趋势

展望1H15，预计新兴行业环保装备、自动化装备以及政策支持的铁路装备实现快速增长，工程机械行业利润降幅有望收窄，但煤炭机械、船舶制造、内燃气等子行业业绩仍然不容乐观。

关注《中国制造2025》、国企改革等催化剂：短期内我们建议重点关注《中国制造2025》战略发布、国企改革、铁路设备招标等政策催化，提示智能装备、铁路装备等行业投资机会。

盈利预测调整

维持行业内公司盈利预测不变。

估值与建议

目前A股机械行业2015/16年P/E（整体法）分别为51.2x/38.9x。我们仍然看好铁路装备、自动化装备、节能环保装备等子行业，确信买入鼎汉技术、长荣股份，推荐巨星科技、新研股份、世纪瑞尔、应流股份、华测检测、金卡股份、南方泵业等；建议左侧买入具有国企改革预期的工程机械公司柳工、安徽合力。H股重点推荐受益于“北水南下”的中集安瑞科。

风险

主要原材料价格大幅波动，相关子行业的下游需求不振。