事件：公司发布2 025年中报，2025 年H1公司实现营收14.56亿元，同比+18.96%；归母净利润1.74 亿元，同比+42.30%；扣非归母净利润1.78亿元，同比+52.52%。2025 年Q2 公司实现营收6.92 亿元，同比+7.75%；归母净利润0.92 亿元，同比28.42%。

点评：

玻纤价格回升叠加产能释放，公司盈利能力提升。2025H1 玻纤下游细分市场需求增长，特别是风电、电子、家电领域。价格方面，1 月份玻璃纤维细纱及制品率先实现价格回调，3 月份起各类玻璃纤维粗纱及制品也逐步实现多轮价格回调。产销方面，2024 年公司60 万吨项目一期第一条15 万吨产线和子公司天马集团3 万吨技改8 万吨项目陆续投产，产能持续爬坡，产销量具较大上升空间。2025H1 公司玻璃纤维及制品实现营收11.18 亿元，同比+22.71%；毛利2.87 亿元，同比+26.15%；毛利率25.69%，同比+0.7pct。公司树脂业务实现营收3.17 亿元，同比+9.50%；毛利0.68 亿元，同比+43.46%；毛利率21.48%，同比+5.08pct。

2025 年H1 公司净利率同比+1.95pct。公司2025 年H1 期间费用率为11.72% ， 同比-1.05pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.20%/4.50%/5.18%/-0.16% ， 同比分别为-0.15pct/-0.65pct/+0.43pct/-0.71pct，其中财务费用下降主要系汇兑收益增加所致。2025 年H1 公司归母净利率为11.93%，同比+1.95pct。2025 年H1 公司资产负债率为34.59%，较2024 年底降低0.5pct，经营性现金流流入同比增加1.99 亿元至0.65 亿元，收现比为78.26%，同比-3.12pct。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年营业收入分别为31.94、37.88、43.95 亿元，同比分别为+20.01%、+18.57%、+16.04%；归母净利润为3.85、4.89、6.10 亿元，同比分别为+39.95%、+27.12%、+24.74%；EPS 分别为0.94、1.20、1.49 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为17.42、13.70、10.99 倍。给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。