展望2024 年，城中村改造及特殊国债或逐步缓解需求下行压力，消费建材公司过去2~3 年持续转型摆脱地产依赖，渠道下沉及多元化业务等推动经营质量改善已见成效，玻璃玻纤水泥已基本处于周期底部，供给逐步迎来优化，新材料领域高纯砂价格2024 年有望维持高位，碳纤维龙头长期发展具备高确定性。

维持基础材料行业“强于大市”评级。

消费建材行业：龙头公司转型已见成效，估值接近2018 年水平。2023 年是消费建材企业持续转型的一年，龙头公司持续摆脱地产依赖、发展非房市场及多业务成长曲线，利润率及现金流水平均有所改善，市占率加速提升。展望2024 年，城中村改造或逐步缓解开工及竣工端压力，上市公司减值压力高峰期已经过去，主要公司估值跌至接近2018 年的水平，但龙头公司在经历过去2~3 年地产阵痛后竞争优势得到进一步增强，经营业绩及质量得到改善。我们推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、坚朗五金、蒙娜丽莎、兔宝宝。

玻璃行业：供需格局稳定，盈利有望维持。竣工下行周期滞后于新开工及销售，而前期较弱的需求预计在24 年将逐步传导至竣工端，对浮法玻璃需求有一定影响。供给端，行业内高龄产线占比进一步提升，冷修减产空间大。我们预计明年供需格局有望维持相对稳定。利润端，浮法盈利已底部回升，明年随着纯碱产能快速释放，纯碱价格有下降空间，有望带动玻璃盈利保持相对稳定。我们推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A。

玻纤行业：粗纱产能出清进行时，电子布盈利弹性有望释放。供需失衡下，当前时点粗纱价格已低于上一轮周期底部，考虑到更高的原燃料成本，预计行业亏损面和亏损幅度远大于上一轮周期。但更差的底部盈利也为更大的行业产能出清力度提供契机，我们预计后续竞争格局有望明显优化。电子布来看，我们预计行业产能已明显出清，随着下游需求好转，价格已底部有所回升。在供需格局持续优化的背景下，明年利润弹性有望持续释放。我们推荐中国巨石、中材科技、长海股份。

水泥行业：周期底部带来阵痛，行业格局有望优化。供给端：国家加大对水泥行业的能耗管控，坚决淘汰落后产能。叠加水泥行业盈利下滑至周期底部，水泥行业整合或将加速。需求端：2023 年发布的超大特大城市中城中村改造的政策和1 万亿特殊国债用于水利建设，有望带动基础设施和房地产项目的建设，为水泥行业带来结构性的机会。此外，骨料业务毛利率高于水泥，在水泥周期性底部阶段布局骨料业务有利于增强企业营业收入和盈利能力的韧性。我们推荐中国建材、华新水泥、海螺水泥。

新材料行业：高纯砂价格有望维持高位，碳纤维关注龙头长期发展。光伏高纯砂行业，由于海外扩产进度偏慢，国产砂中小企业局限于外层砂、中层砂产量偏小且不稳定，我们预计2024 年中内层供需缺口将主要由石英股份填补，产品价格有望维持高位水平。碳纤维行业，2022 年起行业呈现供过于求状态，但我们预计已存在较多亏损厂家，价格下降空间或较为有限，国产龙头延续降本和扩产，长期发展具备高确定性。我们推荐石英股份、欧晶科技、中复神鹰。

风险因素：地产及基建需求不及预期；原材料成本大幅上升；行业竞争格局进一步恶化；多元化发展不畅；信用风险和成长边界受限；供给侧相关政策推进不及预期。

投资策略：展望2024 年，城中村改造及特殊国债或逐步缓解需求下行压力，消费建材公司过去2~3 年持续转型摆脱地产依赖，渠道下沉及多元化业务等推动经营质量改善已见成效，玻璃玻纤水泥已基本处于周期底部，供给逐步迎来优化，新材料领域高纯砂价格2024 年有望维持高位，碳纤维龙头长期发展具备高确定性。维持基础材料行业“强于大市”评级。