事件：公司披露2023 年年报，全年实现营业收入26.07 亿元，同比下降13.59%；归母净利润2.96 亿元，同比下降63.77%；扣非净利润2.81 亿元，同比下降53.66%。对此点评如下：

产品价格下降致业绩承压，现金流维持较好水平。2023 年，受玻纤市场需求疲软、行业供需失衡影响，玻纤价格下降，导致公司业绩同比下降63.77%至2.96 亿元。其中Q4 收入为6.19 亿元，同比下降14.11%；归母净利润为815.30 万元，同比下降96.21%；扣非净利润为1561.68 万元，同比下降81.26%。1）各大主业及国内外收入均有下降。分产品看，2023 年，公司玻璃纤维及制品/化工制品/玻璃钢制品收入分别为19.08/6.39/0.60 亿元，同比分别下降15.77/5.98/15.12%；玻璃纤维及制品/化工制品/玻璃钢制品销量同比分别变动-1.27/+3.26/-9.73%。分地区看， 国内/ 国外收入分别为19.55/6.52 亿元，同比分别下降14.96/9.20%。2）毛利率暂时承压。受产品价格下降影响，2023 年公司毛利率/净利率分别为24.51/11.32%，同比分别下降8.87/15.74pct。其中玻璃纤维及制品/化工制品/玻璃钢制品毛利率分别为27.70/15.16/22.70%，同比分别变动-11.53/-0.08/+0.99pct。3）现金流有所改善，费用率略有提升。2023 年，公司经营性现金流净额为7.19 亿元，同比增长28.11%。期间费用率为11.45%，同比增长1.77pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.62/9.53/-0.70%， 同比分别变动+0.47/+1.71/-0.41pct。

玻纤提价趋势显现，行业有望探底回升。根据中国玻纤工业协会统计，2023年，我国规模以上玻璃纤维及制品制造企业（不含玻璃纤维增强复合材料制品企业）主营业务收入同比降低9.6%，利润总额同比下降51.4%，行业盈利能力降至冰点。3 月以来，部分玻纤产品价格开始反弹，根据中国玻纤工业协会，继3 月中旬板材纱、制毡纱价格回调后，近期玻璃纤维直接纱、合股纱价格继续回调，其中直接纱价格普遍回调200-400 元/吨，合股纱价格普遍回调300-500 元/吨。随着行业产能调控的持续推进，以及风电等下游领域需求的回暖，玻纤价格或将继续修复，行业有望探底回升。

拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显未来发展信心。2 月8 日，公司发布关于回购股份方案的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于回购股份的资金总额不低于5000 万元（含）且不超过1 亿元（含），回购价格不超过11 元/股（含）。按照回购价格上限计算，预计回购股份数量为454.55 万股至909.09 万股，占公司当前总股本的比例为1.11%至2.22%。此次回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励，彰显了公司对于未来发展前景的信心。

投资建议：业绩阶段性承压，关注底部反转机会，维持增持评级。预计2024~2026 年公司归母净利润分别达到3.17、3.95、4.46 亿元，同比分别增长7%、25%、13%，对应PE 估值13、11、9 倍。公司形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强，制定了产品高端化的发展战略。公司玻纤纱、玻纤制品产能持续投放，中长期产能储备充足，成为未来业绩的驱动力。

风险提示：玻纤价格低于预期；化工产品价格低于预期；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；在建拟建产能项目进度低于预期等。