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长海股份(300196):价格低位业绩承压 Q2补库落地或迎改善

财通证券股份有限公司 2024-04-24

事件:公司2024Q1 营收5.81 亿元,同比下降3.67%;归属净利润0.51 亿元,同比下降37.56%;扣非后归母净利润0.45 亿元,同比下降37.83%。

Q1 玻纤价格延续弱势,公司营收业绩承压。价格方面,根据卓创数据显示,2024Q1 无碱玻纤粗纱均价为3677 元/吨,同比下降21.82%。需求方面,一季度玻纤及其制品出口52.55 万吨,同比增长12.40%,国内方面受涨价下游补库影响产能同比增长的同时,库存从年初84.26 万吨下降至79.40 万吨。

一季度在价格同比大幅下降的情况,虽需求端季度末有所恢复,但整体公司营收业绩承压,收入和归属净利润分别同比下滑3.67%与37.56%。

价格影响盈利,Q1 利润率承压下滑。2024Q1 公司毛利率为21.55%,同降6.24pct;净利率为8.72%,同降4.75pct,利润率下降主要系一季度玻纤价格维持弱势,产品盈利承压。具体看费用端,2024Q1 公司期间费用率为12.87%,同降0.68pct。其中,销售费用率为2.38%,同增0.71pct,管理费用率(含研发)为9.79%,同降0.23pct,财务费用率为0.70%,同降1.15pct。

补库涨价稳步落地,关注二季度下游需求改善。此前,玻纤产品价格持续下降,下游加工制造企业为减小库存损失基本保持最低库存,而目前在头部企业推升价格的情况下,下游开始补库,价格逐步向下传导。同时,头部企业转变了对外策略,后续虽供需格局未明显改变,但短期价格依旧有成本支撑。二季度看,专项债有望加速发放支撑实物工作量,支撑经济增长,同时今年GDP增速预计保持在5%,行业需求增量与GDP 比值1.5-2 左右,加之光伏铝边框等新兴领域放量,需求韧性十足。

投资建议:我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润3.67/5.27/7.21 亿元,同比变动23.8%/43.7%/36.8%,最新收盘价对应PE 为12.0x/8.4x/6.1x,维持“增持”评级。

风险提示:风电装机不及预期;汇率波动风险;行业超预期下滑。

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