行业景气下行探底, Q2 出现负增长。 根据中汽协统计,汽车行业 2015H1 实现营收 3.48 万亿,同比+4.18%,增速明显下滑。 Q2 单季收入 1.79 万亿,同比+2.89%。 2015H1,实现利润总额 3010 亿元,同比-1.59%;其中 Q2 实现利润总额 1639 亿元,同比-3.26%,行业盈利进入下行周期。

上市公司毛利率、费用率降低,净利率稳定,库存压力存隐忧。 2015H1 汽车行业上市公司收入 7525 亿元,同比+11.40%;其中 Q2 收入 3926 亿元,同比+17.24%。 2015H1 净利 421 亿元,同比+12.59%,其中 Q2 净利 220 亿元,同比+17.57%。 2015H1,行业毛利率、费用率分别下降 0.70、 0.66 个百分点,净利率增加 0.06 个百分点,保持稳定。但 Q2 行业销量呈现低迷,库存压力加大,同比+37.32%。

16%个股业绩高于机构一致预期, 84%个股低于预期。 14 只个股(16%) 业绩高于机构一致预期,其中 5 只高出幅度超 20%; 84%的 73 只个股业绩低于机构一致预期,其中 11 只低于预期幅度超 50%。个股中,上汽集团以 142 亿元归母净利润位列第一,同比增长 4.36%,长安汽车、长城汽车紧随其后。

行业周期下行,首推穿越周期的新能车标的。 汽车行业周期性下行,新能源汽车销量逆势暴增;短期,公交电动化+一线城市牌照红利,推动需求释放;中期,电动商业运营挖掘长里程高频率的物流、通勤、专用市场;长期,科技进步加快电动、智能汽车的颠覆。首推龙头比亚迪,“管材+新能车”双雄沧州明珠、纳川股份,多氟多,东源电器等。

汽车反垄断将出台,智能互联也是战略方向,互联网汽车由概念转向基本面。汽车服务反垄断指导意见预计 9 月发布,中国汽车维修服务的渠道垄断、费用高企的局面将逐渐打破,后市场连锁和电商将迎来产业发展契机。国家战略+互联网巨头推进,互联网汽车面临加速突破。推荐后市场龙头金固股份、隆基机械、德联集团;互联网汽车看好得润电子和金固股份。

中国神汽预期升温,国改投资价值重大。 国改基调已定,顶层设计即将出台,加速国改切实落定。汽车央企合并推动中国神“汽”(一汽、东风)预期升温,相关标的兼有整体上市机遇,推荐一汽轿车、东风科技。

风险提示。 系统性风险。行业景气度下行。国企改革、反垄断进程低于预期。