入主福建万润 切入新能源汽车领域

公司收购福建万润66%股权切入新能源汽车动力总成领域,看好公司转型在新能源汽车领域的布局与发展。

【未来规划】万润规划在青口分三期建设形成“五个一”的整体布局,包括建设一个核心总成企业、一个新能源汽车专用车厂、一批新能源关键零部件制造企业、一个国际性研发中心和一个新能源汽车技术人才培训中心。

【万润优势】强大的团队与核心技术优势。万润管理层均具有汽车行业工作经验,其中董事长凌玉章曾担任东南汽车、厦门金龙等公司董事长,是福建省汽车工业的奠基人之一,副董事长黄键曾担任福建新能源汽车产业技术创新联盟理事长等职。公司动力总成产品具备技术优势,其制动能高回收技术、整车能源综合管理技术国内领先。

【市场拓展】目前万润客户70%集中在福建省,包括东南汽车、大小金龙等,30%在省外。2016年将积极拓展省外市场,预计占比将提升至60%以上。公司动力总成产品目前适配的车型90%为客车,其中8米以下客车占比过半,其余10%为乘用车。

【盈利情况】预计万润未来动力总成产品加速放量,完成对赌协议无忧,即2015/2016/2017年实现扣非后净利润分别不低于3200万/4800万/7200万。

成立川流运营公司 逐步拓展新能源汽车产业链

2015年8月,纳川与厦门金客兴汽车贸易公司等合资成立运营公司,即福建川流新能源汽车运营服务公司,积极拓展产业链下游业务。川流主要面向物流、公务用车等客户,采取月租、以租代购等方式,推行新能源汽车租赁业务,计划2017年累计推广1万台新能源汽车,力争短期发展成为中国第一电动车租赁品牌。川流公司的成立一方面促进纳川在新能源产业链上的深耕,另一方面由于租赁车型多采用万润的动力总成系统,租赁业务带动万润总成产品的销售,两者形成良好的协同效应。

盈利预测与投资建议

看好公司入主万润,进军新能源汽车领域的举措,以及在产业链上的逐步拓展。预估2016、2017年EPS分别为0.24元和0.42元,对应PE为67倍与38倍,给予“强烈推荐”评级,合理估值区间20-22元。

风险提示

新业务拓展不及预期,行业竞争加剧。