事件描述

海伦哲发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现收入17.84 亿元，同比增长38%；归母净利2.00 亿元，同比增长13%；其中，2026Q3 实现收入6.07 亿元，同比增长25%，环比下降8%；归母净利0.73 亿元，同比下降22%，环比下降14%。

事件评论

储能消防方面，根据少数股东损益推测，及安盾归母净利润贡献约0.46 亿元，环比有所下降，或受季节性影响。特种车方面，Q3 归母净利润约0.27 亿元，同比有所下降，估计是受终端客户采购节奏影响。

财务指标方面，Q3 期间费用1.21 亿元，同比增加120%，期间费用率19.87%，同比增加8.63pct；销售费用受本部等公司同比增加和及安盾并表增加综合影响，管理费用受母公司、格拉曼同比增加和及安盾并表增加影响，研发费用受及安盾并表增加影响，财务费用受贷款增加和及安盾并表增加影响。Q3 末存货为5.25 亿元，环比增加0.39 亿元。Q3经营性现金流净额转负。

展望后续，预计Q4 是储能消防产品交付旺季，及安盾全年收入目标不变，盈利水平保持稳定；预计Q4 特种车业务环比修复。公司的储能消防业务增长确定性高，国内加快推动储能消防标准落地，气溶胶产品的渗透率有望快速增加；公司积极对接海外客户，海外市占率有望持续提升。此外，汽车、风电、电网、数据中心等场景将打开新增长点。

预计2027 年归母净利润7.8 亿元，对应PE 为14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争加剧风险；

2、及安盾业务整合风险。