聚龙股份公布 2015 年半年报。 2015 年上半年,公司实现营业收入 2.7 亿元,同比增长 1%; 归属于上市公司股东的净利润为 6011 万元,同比减少 4.8%,EPS 为 0.11 元;扣非净利润为 5539 万元,同比减少 1.8%。

清分机二季度发力,主营业务实现平稳增长。报告期内业绩平稳增长,从单季度数据上看,二季度单季实现主营业务收入 1.95 亿元,同比上升 12.3%,环比上升 152%。公司二季度主营产品销售实现快速增长弥补了一季度因季节性因素导致的销售大幅下滑。

部分新产品已进入批量阶段,转型可期。公司目前多个重要研发项目取得良好进展,未来将帮助公司改善营收结构,开拓新市场。总体来看,公司目前研发的新产品有许多已进入批量阶段甚至实现试用和销售,公司未来有望依托这些产品摆脱营收增长对清分机的依赖,并且在市场空间得到拓展的同时,实现由设备供应商向处理与解决方案提供商的转型。

智慧社区系统进入开发阶段,未来有望切入社区金融领域。公司目前正在开发一套智慧社区系统。我们认为,随着社区 O2O 在国内如火如荼的开展,智能快件箱等智能终端未来将迎来大量需求。而通过该智能终端,公司可利用在金融领域多年积累的技术优势实现在社区金融领域的战略布局。

公司产品毛利率保持高位。2015 年上半年,公司主营业务综合毛利率为58.8%,较上年同期上涨了 9.9 个百分点。反映出随着公司部分产品的产业化进一步成熟,工艺优化和成本控制方面的效果逐步开始显现。

投入增加及所得税税率上调拖累净利润。2015 年上半年,公司管理费用、销售费用、研发投入较上年分别同比增加 25.5%、33.5%、24.0%。四项费用合计较上年同比增加 28.9%。

主营稳健,社区金融伏笔已现,维持“买入”评级。 我们预测公司 2015~2017年 EPS 分别为 0.96 元、1.14 元和 1.31 元,未来三年年均复合增长率约为24.7%。目前公司股价对应 2016 年动态市盈率 26.7 倍,考虑到公司清分机的高毛利,且未来随着新产品的问世,公司有望在开拓新市场的同时实现自身角色的转换并切入社区金融领域,我们维持“买入”的投资评级,6 个月目标价为 40 元,对应约 35 倍的 2016 年市盈率。

风险提示。新产品市场拓展不及预期;主营产品降价;系统性估值下降风险。