投资要点

事件：公司近期发布2025 年中报。2025 年上半年，公司实现收入9.14亿元（-0.91%，同比，下同），实现归母净利润1.54 亿元（+23.47%），实现扣非归母净利润1.45 亿元（+26.78%）。2025 单Q2 季度，公司实现收入4.93 亿元（+3.12%），实现归母净利润0.89 亿元（+3.22%），实现扣非归母净利润0.85 亿元（+4.68%），业绩符合我们预期。

2025 年上半年公司主业业务稳健，毛利率平稳。2025H1 分产品看，病人监护收入2.69 亿（+11.61%），体外诊断收入1.91 亿（-2.95%），B 超整机收入1.49 亿（+8.78%），妇幼保健产品及系统收入1.40 亿（-14.68%），心电图机收入1.39 亿（-10.40%），其他业务收入0.22 亿（+40.08%）。

各产品2025 年上半年毛利率保持平稳，病人监护毛利率55.77%，体外诊断毛利率58.80%，B 超整机毛利率53.59%，妇幼保健产品及系统毛利率66.90%，心电图机毛利率63.77%，其他业务毛利率60.78%。

2025 年单Q2 公司国内外营收均实现环比改善：2025 年第二季度公司营收4.93 亿元，环比单Q1 增长17.39%。其中国内市场营收1.91 亿元，环比增长14.89%；国际市场营收3.03 亿元，环比增长19.02%。从产品线来看，2025 年单Q2，公司各产品线增长态势良好。其中，病人监护和心电诊断业务表现强劲，环比分别增长29.41%和27.98%；超声影像业务也取得了19.85%的环比增长；体外诊断和妇幼健康业务则相对稳定，环比基本持平。

盈利预测与投资评级：考虑到海外推广费用及国内招投标情况，我们维持公司2025-2027 年归母净利润为2.03/2.54/3.04 亿元，对应当前市值的PE 分别为39/31/26 倍，考虑到公司海外发展顺利，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险，医药行业政策风险等。