高基数影响出清，业绩稳步增长

2025 年前三季度，公司实现营业收入14.46 亿元，同比增长4.63%；归母净利润2.57 亿元，同比增长49.29%。单季度看，公司单季度收入和利润呈现稳步上升趋势，一季度至三季度分别实现4.20、4.93、5.32 亿元；归母净利润分别实现0.65、0.89、1.02 亿元。

海外研发进展顺利，带动收入增长

今年前三季度，公司海外收入完成双位数增长，实现9.1 亿元，同比增长10.7%，全年有望维持增速。后续，公司将持续通过产品迭代升级、扩大海外本地化建设、启用美国新场地等措施，推动海外市场继续稳定增长。此外，公司与盖茨基金会的合作进展顺利。截至目前,项目开发的手持超声设备进展的胎龄和胎位功能已完成开发且准确率达标，进入临床验证和确认阶段；新增的三项产科自动测量功能已完成算法轻量化部署，目前处于临床数据采集和性能优化阶段。

海外新增厂房，供应能力大幅提升

公司深耕美国市场15 余年，为进一步完善公司在北美地区的业务布局，提升供应链韧性和整体服务能力。2025 年，公司在现有场地及生产资质基础上，新增一个面积达1940 平方米的新场地。2025 年7 月，该新场地已获得MDSAP 认证及美国加州FDB 医疗器械生产许可证等全面认证。至此，理邦美国子公司的新、旧场地均已拥有高标准质量体系，海外布局持续推进。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为20.27、22.41、24.85 亿元，EPS 分别为0.35、0.41、0.50 元，当前股价对应PE 分别为37.4、31.2、26.1 倍。公司多年研发和技术积累已经进入回报期，具备竞争力的新品配合公司在医疗服务过往多年深耕的资源，有望带动业绩进一步增长，维持“买入”投资评级。

风险提示

国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、新品上市和推广速度低于预期。