事件：公司发布2024 年年报：

1）2024：收入560.2 亿元，同比+17.1%；归母净利润14.7 亿元，同比+36.4%；扣非归母净利润16.1 亿元，同比+65.0%。

2）24Q4：收入177.4 亿元，同比+31.0%，环比+23.6%；归母净利润2.6 亿元，同比-6.1%，环比-34.1%；扣非归母净利润4.4 亿元，同比+21.8%，环比+25.6%。

消费电池基本面向上，硬件升级提升价值量。2024 年全球智能机销量达12.4 亿部，同比+6.4%，IDC 预测2024-29 年销量增长CAGR 为1.6%。AI 赋能加速硬件升级有望缩短手机换机周期，拉动需求更快增长，同时硅负极电池、钢壳电池等升级产品渗透带动ASP 提升。公司加快自有电芯导入手机、PC 等产品头部客户，自供比例提升持续增强盈利能力，24 年消费类电池业务毛利率17.7%，同比+2.7pct。

动力电池规模持续扩大，积极研发先进电池保持竞争力。2024 年动力电池出货量25.3GWh，同比+116.9%；收入151.4 亿元，同比+40.2%。储能系统装机量8.9GWh，同比+107%，在美国、澳洲、欧洲、日本、中东等市场实现关键项目批量订单交付；收入实现18.9 亿元，同比+70.2%。同时公司在固态电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池等先进电池产品方面持续投入，满足客户未来多元化需求并保持竞争力。

投资建议：考虑手机终端复苏及动力电池出货量增长，我们适当调整盈利预测，预计公司2025-27 年实现归母净利润21.4/25.5/30.1 亿元（此前2025-26 年对应20.6/24.4 亿元），对应PE 估值16/14/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。