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2025 年4 月22 日，欣旺达发布年报：2024 年，公司实现营业收入560.21亿元，同比+17.05%，实现归母净利润14.68 亿元，同比+36.43%，实现扣非归母净利润16.05 亿元，同比+64.99%；2024 年Q4，公司实现营业收入177.42 亿元，同比+31.00%，实现归母净利润2.56 亿元，同比-6.06%，实现扣非归母净利润4.42 亿元，同比+21.75%。

投资要点:

消费锂电池业务收入保持增长，消费电芯自供率持续提升。据公司2024 年年报披露，2024 年全球智能机出货量达12.4 亿部，同比+6.4%，全球PC 出货量达2.53 亿台，同比+2.6%，市场需求有所复苏，同时AI 加速落地端侧，AI 手机、AI PC 等产品陆续面世拉动一波换机潮。2024 年公司消费电池业务实现收入304.05 亿元，同比+6.52%，其中手机、电脑等业务均有所增长，毛利率为17.65%，同比+2.74pct，公司持续提升消费电芯自供率，积极进行产能扩充，其中2024 年下半年公司启动了越南基地建设，进行全球化布局，未来自供率有望继续提升，带动盈利能力提升。

动储业务收入实现快速增长，推进全球化布局。受益于全球新能源汽车渗透率快速提升，公司动力和储能电池业务实现快速增长。2024年，公司动力电池出货量达25.29GWh，同比+116.89%，实现收入151.39 亿元，同比+40.24%，毛利率8.80%，同比-0.37pct。动力电池方面，公司以方形铝壳电池为核心，同时积极布局动力大圆柱电池和软包电池等类型产品，并在HEV、PHEV、EREV、BEV 和储能领域技术布局全面。2024 年，公司储能系统装机量达8.88GWh，同比+107%，实现收入18.89 亿元，同比+70.19%，毛利率20.39%，同比+1.35pct。储能系统方面，公司积极研发创新，推出行业内首推10 米级全球最大容量、行业首款2MWh 液冷移动储能车，稳定行业领先地位。公司持续进行全球化布局，2024 年，越南锂威项目、匈牙利、泰国动力项目顺利推进。

2024 年盈利能力有所改善。2024 年公司毛利率为15.18%，同比+0.58pct，归母净利率为2.62%，同比+0.37pct，2024Q4，公司毛利率为13.36%，同比-1.66pct，归母净利率为1.44%，同比-0.57pct。

2024 年，公司销售/管理/财务费用率分别为0.93%/5.59%/0.52%，同比分别-0.38/-0.13/-0.01pct，费用管控效果显现。2024 年，公司研发费用率为5.94%，同比+0.28pct，公司加大研发投入，保障产品竞争力。

盈利预测和投资评级：公司是消费电池龙头，同时持续提升消费电芯自供率， 动力和储能电池出货量快速增长。我们预计公司2025-2027 年营收分别为670.68/782.68/889.42 亿元，同比分别+20%/+17%/+14%，预计归母净利润分别为23.01/27.55/31.62 亿元， 同比分别+57%/+20%/+15% ， 对应当前股价的PE 分别为15/13/11 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济与地缘政治风险，市场竞争风险，行业波动风险，汇率波动风险，动力和储能业务进展不及预期。