商用车需求强劲+储能对美抢出口，7 月排产环比增长鑫椤锂电发布锂电产业链7 月预排产，样本企业中电池排产108.3GWh，环比+1.9%，正极13.3 万吨，环比-0.4%，负极12.1 万吨，环比+1.7%，隔膜14.4 亿平，环比+1.1%，电解液7.5 万吨，环比+2.7%，正极环比下滑主要系三元材料受海外需求节奏影响，其余整体环比提升，主要系国内商用车电动化渗透率提升带来需求持续增长，美国对华关税下调后储能迎来新一轮抢出口。长期而言，国内新车型新技术不断推出，欧洲及亚非拉储能市场前景向好，我们看好电池环节供需边际持续改善，看好头部电池企业提升产能利用率，实现量利齐升，推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达。

新能源车：新车型+新技术刺激国内需求，欧洲销量增速亮眼国内市场方面，根据乘联会的统计和预测，25 年6 月国内新能源车零售达110 万辆，同比+28.5%，25 年1-6 月累计销量达540.6 万辆，同比+31.9%。

商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，25 年1-5 月国内新能源重卡销量达6.12 万辆，同比+195.16%，新能源渗透率达13.88%；欧洲市场方面，碳排放政策给予了三年缓冲期，但车企电动化持续推进，我们预计25年欧洲电动车销量仍有可观增速。根据ACEA，欧洲25 年1-5 月新能源车（BEV+PHEV）销量达142.6 万辆，同比+24.3%，其中5 月销量30.2 万辆，同比+33.4%。

储能：国内中标规模支撑装机，欧洲和亚非拉储能继续看好增长国内市场方面，强制配储政策变化或导致531 之前抢装，而后需求或阶段性放缓，而根据储能与电力市场，25 年1-5 月招中标规模达153.09GWh，同比+190.77%，未来装机仍有较强支撑。欧洲市场方面，大储需求高增长，由于去库完成+工商储放量，部分户储逆变器企业反馈25 年以来排产已出现好转；美国市场方面，美国25 年1-5 月大储装机达15.09GWh，同比+74%，“大而美”法案将大储ITC 补贴退坡时间延迟至2034 年，中期大储项目经济性仍有保障。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长，呈现多点开花态势。

产能利用率提升，看好头部电池厂量利齐升

需求方面，25 年以来国内新能源乘用车销量向好，商用车电动化渗透率提升速度快，贡献重要增量，欧洲新能源车销量维持同比20%以上增长，国内储能中标规模维持高增，各地出台“136 号文”承接政策，后续需求或无需过度悲观，欧美大储装机保持较高增长。供给方面，电池环节新增产能释放已显著放缓，我们预计头部电池厂产能利用率或持续提升，盈利能力有望持续改善，实现量利齐升，推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达。

风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。