事件：公司202 5年H1实现营收269.85亿元，同比增长12.8%，实现归母净利8.56 亿元，同比增长3.9%；扣非归母净利为5.83 亿元，同比下降28.03%。

单季度来看，公司2025 年Q2实现146.96 亿元，同比增长13.54%，实现归母净利为4.7亿元，同比下降7.06%，实现扣非归母净利为3.21 亿元，同比下降39.61%。

消费电池业务稳定增长，新产品推出带动盈利提升。2025 年H1 公司消费电池业务实现营收138.9 亿元，同比增长5.2%，毛利率达到19.63%，同比提升1.56pp。公司消费类电池业务继续保持增长，其电芯自供比例逐年提升，有效提高产品附加值，带动整体盈利能力的提升。公司在手机、笔电、可穿戴应用的电芯领域具有优势，并且新一代高能量密度的产品已经实现量产，形成一定的交货规模，带动公司整体盈利的增长。此外，2025 年H1 公司积极布局海外产能，将打破产能瓶颈，满足客户订单需求。

动力电池和储能电池出货高增长，有望实现盈亏平衡。动储业务出货高增长，2025 年H1公司动力电池实现出货16.08GWh，同比增长93.04%，储能电池实现出货8.91GWh，同比增长133.25%。公司经过多年布局，截至目前在印度、越南、摩洛哥、泰国等建设生产基地，进一步完善产能布局。产学研方面，公司与清华大学深圳国际研究生院、华南理工大学等高校合作研发消费电芯及Pack、电动汽车电芯及BMS、储能电芯及系统、新材料、氢能技术、绿色船舶。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为1.09 元、1.58 元、1.98元，对应PE 分别为25倍、17 倍、14倍。公司动力电池和储能电池持续放量，业绩进入兑现期，给予26 年25 倍PE，对应目标价39.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险。