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公司发布2025年三季报，业绩稳步提升。2025 年前三季度，公司实现营收435.3 亿元，同比增加13.7%；归母净利润14.1 亿元，同比增加15.9%。其中第三季度实现营收165.5 亿元，同比增加15.2%；归母净利润5.5 亿元，同比增加41.5%；扣非归母净利润4.3 亿元，同比增加22.5%。

消费类电池业务持续稳健发展。1）手机数码：AI 行业发展推动消费类电池市场呈现出明显复苏和增长态势。公司不断提升消费电芯自供率，增加公司消费电芯在客户产品的份额，盈利能力有望持续提升。2）笔电：

积极开拓和争取笔记本电脑客户份额占比，电芯进入头部品牌客户，将进一步提升在行业的渗透率及占有率。3）消费电芯等：新一代高能量密度产品已量产并形成一定出货规模；公司出货的硅碳负极消费电池占比持续提升，预计相关产品掺硅比例持续上升，有望带来业绩增量。

积极布局动储业务。1）电动汽车类：公司动力电池业务经过前期的专注投入与深耕，技术实力和发展潜力获得国内外众多知名车企认可，产品成熟度和稳定性进一步得到批量应用验证。公司动力电池可用于乘用车、商用车、船舶、低空飞行器以及特种场景等，与国内主流车企及新势力头部客户建立了成熟稳健的合作关系，量产交付多个爆款车型；超级快充电池经过新国标首批认证并应用多家头部车企。2）储能系统类：提供储能系统一体化解决方案，覆盖电网储能、工商业储能、家庭储能及数据中心储能等场景，已在多个国家和地区拓展客户。3）固态电池：聚合物固态电池新品“欣·碧霄”能量密度达400wh/kg，20Ah 的电芯在不到1MPa 的超低压力下，实现循环寿命1200 周，并通过200℃的热箱等严苛的安全测试，具有超高安全性。

积极推进产能建设和对外合作，未来成长空间广阔。1）产能建设，公司已在印度、越南、匈牙利、摩洛哥、泰国等国家布局生产制造基地；子公司拟在泰国投资建设绿色能源锂电池工厂二期项目，规划总产能17.4Gwh，有助于业务发展和海外市场拓展。2）对外合作，与理想成立合资公司山东理想汽车电池有限公司，将主要从事电动汽车用锂离子动力电池的生产、制造及销售，有望进一步提升公司营收规模及盈利能力。

盈利预测：消费电池逐步放量，动储业务持续成长。预计公司2025-2027年的营业收入为653.0/768.0/906.0 亿元，归母净利润21.47/28.99/37.07 亿元，给予2026E 每股净利润28 倍PE 估值，对应目标价43.94 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品研发销售不及预期；盈利预测与估值判断不及预期。