报告摘要:

1. 公司产品结构调整，综合毛利率显著提升

2. 国际化思路逐步清晰，未来将重点拓展印尼资源及工业园项目

3. 盈利预测与投资建议

公司是高压领域优秀的电能质量管理企业，受到无功补偿行业增速放缓影响，公司2012年电能质量管理产品销售情况出现小幅下降。但是，公司战略清晰，目标远大。一方面通过腾达铁合金余热发电项目大幅增厚公司业绩，有效弥补了无功补偿市场下降对公司带来的不利影响，同时，公司国际化战略逐步清晰，未来将以新加坡为海外业务总部，大力拓展印尼资源和工业园项目，预计将获得丰厚的利润回报。

另外，为拓展海外项目，公司于近期发行了2亿元公司债券，利率为9%，公司债的发行将增加公司2013年1800万元财务费用，对公司业绩造成不利影响。我们认为，公司煤炭项目贡献利润后，业绩将出现明显好转。

综合考虑以上因素，预计公司2013-2014年EPS分别为1.25元（含煤炭0.75元）和1.84元（含煤炭1.29元），给予公司2013年传统业务25倍PE，煤炭业务10倍PE，对应目标价20元，维持“强烈推荐”评级。