核心观点:

1.事件

恒顺众昇拟收购青岛城建租赁18%股权。

2.我们的分析与判断

(一)城建租赁业务为金融租赁

城建租赁是一家经市北区商务局审批设立的专业从事融资租赁业务的中外合资融资租赁公司。依靠金融从业经验丰富的融资租赁服务团队,凭借较为广泛的资金来源渠道,通过为客户提供专业高效的融资租赁解决方案,获取租金收入及融资顾问咨询收入。主要客户有吉林市铁路投资开发有限公司、四川东旭电力工程有限公司、威海南海新区水务有限公司、锦辽滨鑫诚开发建设有限责任公司、 诸城龙乡水务集团有限公司等。

(二)城建租赁业务高速增长

城建租赁在2016 年3 月31 日的资产账面价值397,418 万元,负债账面价值225,664 万元,净资产账面价值171,753 万元。评估后,总资产评估值为397,101 万元,净资产账面价值171,436 万元。评估价格较低。城建租赁2015 年、 2016 年1-3 月净利润分别为9,673 万元、 4,050 万元。净利率46% 。城建租赁业绩高速发展将增厚上市公司盈利。

(三)工业园建设如虎添翼

恒顺众昇作为优秀的民营企业,在海外贫困国家从事新模式的工业园区建设,为我国一带一路政策推行的最优模式之一。但囿于为民营企业,在融资方面多有掣肘。入股协同城建租赁,推测将为海外工业园区入园企业提供多方位融资,以解融资之困。而海外工业园融资也将增厚城建租赁公司业绩。形成双赢局面。

3.投资建议

判断吸收城建租赁,有利于为恒顺众昇工业园入园企业提供融资服务,加速工业园建设,协同性高。预计公司2016-2017 年归母净利润分别5.23、 9.47 亿元,对应20、11 倍市盈率。考虑到公司在还海外煤炭和优质红土镍矿储备丰富,且镍矿已开始产生收入,预计镍价低位,公司仍有20%左右净利率。目前镍价低位上涨15%。维持公司推荐评级。

4.风险提示

退市风险;海外政治风险;园区建设推进缓慢